Assetfinanciering

Asset finance is financiering die wordt verstrekt voor de aanschaf of het gebruik van een specifiek materieel actief — een voertuig, machine of apparaat — en zo is gestructureerd dat het actief zelf als zekerheid voor de faciliteit dient. De kredietnemer krijgt het actief onmiddellijk in gebruik en betaalt het af over een looptijd die is afgestemd op de economische levensduur van het actief.

Het is een overkoepelende term en geen afzonderlijk product. Daaronder vallen verschillende structuren die vooral verschillen op één punt: wie is tijdens de looptijd eigenaar van het actief? Het eigendom bepaalt wie het actief kan terugnemen en hoe snel, wie de afschrijving claimt, hoe de constructie in de jaarrekening tot uiting komt en wat er aan het einde gebeurt.

De reden waarom kredietverstrekkers asset finance waarderen, is dat de zekerheid ongewoon zuiver is. Het actief is identificeerbaar, de waarde blijkt uit een leveranciersfactuur in plaats van uit een oordeel, de middelen gaan rechtstreeks naar de leverancier zodat het geld niet kan worden omgeleid, en wat wordt gefinancierd, is doorgaans ook wat de inkomsten genereert waarmee wordt terugbetaald. Vergeleken met een ongedekte werkkapitaallening, wordt er aanzienlijk minder op goed vertrouwen aangenomen.

De structuren

• Huurkoop: De financier is tijdens de looptijd eigenaar van het actief; het eigendom gaat bij de laatste betaling over op de kredietnemer. De kredietnemer draagt het restwaarderisico en is verantwoordelijk voor onderhoud en verzekering. Doorgaans is een aanbetaling vereist. Gebruikt voor voertuigen, machines en uitrusting. Terugname gebeurt door het terugnemen van eigen bezit.
• Financiële lease: De financier is tijdens de looptijd eigenaar; het actief gaat doorgaans over op de kredietnemer of wordt aan het einde van de looptijd verkocht. De kredietnemer draagt het restwaarderisico en is verantwoordelijk voor onderhoud en verzekering. Soms is een aanbetaling vereist. Gebruikt voor apparatuur met een lange levensduur. Terugname gebeurt door het terugnemen van eigen bezit.
• Operationele lease: De financier is de gehele looptijd eigenaar; het actief keert aan het einde van de looptijd terug naar de lessor. De lessor draagt het restwaarderisico; onderhoud en verzekering worden vaak door de lessor gedekt. Geen aanbetaling, maar vooruitbetaalde leasetermijnen zijn gebruikelijk. Gebruikt voor activa die snel verouderen of die slechts korte tijd nodig zijn. Terugname gebeurt door het terugnemen van eigen bezit.
• Door activa gedekte lening: De kredietnemer is vanaf dag één en gedurende de gehele looptijd eigenaar van het actief. De kredietnemer draagt het restwaarderisico en is verantwoordelijk voor onderhoud en verzekering. Aanbetaling vereist. Gebruikt wanneer de kredietnemer onmiddellijk juridisch eigenaar moet zijn. Terugname vereist het uitwinnen van een geregistreerd zekerheidsrecht.
• Sale-and-leaseback: Het actief wordt verkocht aan de financier en teruggeleased aan de kredietnemer; aan het einde van de looptijd kan de kredietnemer het terugkopen of teruggeven. De lessor draagt het restwaarderisico; de kredietnemer betaalt onderhoud en verzekering. Aanbetaling niet van toepassing. Gebruikt om kapitaal vrij te maken uit activa die al in eigendom zijn. Terugname gebeurt door het terugnemen van eigen bezit.

Drie punten zijn de moeite waard om uit deze vergelijking te lichten:

De operationele lease is de enige structuur waarin de financier het restwaarderisico draagt. In alle andere gevallen wordt de kredietnemer uiteindelijk eigenaar van een actief dat waard is wat het waard is. Bij een operationele lease moet de financier het actief verkopen en heeft hij dus zijn eigen inschatting van de tweedehandsmarkt in de leasetermijnen verwerkt. Dat maakt operationele leases een ander soort business — dichter bij verhuur dan bij kredietverlening — en een business die vereist dat de financier de doorverkoopmarkt van het actief daadwerkelijk begrijpt.

Terugname is aanzienlijk eenvoudiger wanneer de financier eigenaar van het actief is. Het terugnemen van eigen bezit is een andere juridische exercitie dan het uitwinnen van een zekerheidsrecht op dat van iemand anders, en het is de belangrijkste praktische reden waarom huurkoop in de meeste markten dominant blijft voor voertuigen en apparatuur.

Sale-and-leaseback is herfinanciering, geen aanschaf. Een onderneming verkoopt een actief dat zij al in eigendom heeft aan de financier en least het terug, waardoor een vast actief in geld wordt omgezet. Nuttig om kapitaal vrij te maken; ook een waarschuwingssignaal wanneer een onderneming dit herhaaldelijk doet, omdat het een eenrichtingsweg is.

Uitgewerkt voorbeeld: een voertuig via huurkoop

Actiefprijs 300,000, aanbetaling 20%, gefinancierd over 36 maanden tegen 2% per maand op een aflopend saldo.

• Actiefprijs: 300,000
• Aanbetaling (20%): (60,000)
• Gefinancierd bedrag: 240,000
• Maandelijkse aflossing: 9,415
• Totale terugbetalingen over 36 maanden: 338,940
• Totale financieringskosten: 98,940

Hoe de zekerheidspositie verschuift

Ervan uitgaande dat het voertuig jaarlijks ongeveer 20% van zijn waarde verliest:

• Bij opname: Uitstaand saldo 240,000 | Voertuigwaarde 300,000 | LTV 80.0%
• Einde jaar 1: Uitstaand saldo 178,077 | Voertuigwaarde 240,000 | LTV 74.2%
• Einde jaar 2: Uitstaand saldo 99,566 | Voertuigwaarde 192,000 | LTV 51.9%
• Einde jaar 3: Uitstaand saldo 0 | Voertuigwaarde 153,600 | LTV 0%

De positie verbetert gedurende de hele looptijd, maar aanvankelijk langzaam: na een volledig jaar betalingen is de LTV minder dan zes procentpunten verschoven, omdat de eerste termijnen grotendeels uit rente bestaan terwijl het actief het snelst in waarde daalt.

Schrap nu de aanbetaling. De volledige 300,000 financieren tegen dezelfde voorwaarden levert een aflossing op van 11,769 en een start-LTV van 100%. Na twaalf maanden bedraagt het saldo 222,600 tegenover een voertuig ter waarde van 240,000 — een LTV van 92.8%, en onder water zodra kortingen bij gedwongen verkoop en invorderingskosten worden toegepast. De aanbetaling is geen formaliteit of een test van toewijding. Het is het enige wat de faciliteit gedekt houdt in de periode waarin afschrijving sneller gaat dan aflossing.

De looptijd afstemmen op het actief

De leidende regel bij activafinanciering is dat de faciliteit sneller moet worden afgelost dan het actief waarde verliest, en nooit langer mag duren dan de nuttige levensduur van het actief.

• Bedrijfsvoertuigen en vrachtwagens (36–60 maanden): Zwaar gebruik, hoge kilometerstand en onderhoudskosten stijgen sterk.
• Personenauto's (36–60 maanden): De wederverkoopmarkt is groot en voorspelbaar.
• Motorfietsen en driewielers (12–24 maanden): Korte economische levensduur en intensief dagelijks gebruik.
• Bouw- en landbouwmachines (36–84 maanden): Lange levensduur, maar sterk afhankelijk van gebruik en seizoensgebonden.
• Productiemachines (60–84 maanden): Lange levensduur, hoewel gespecialiseerde eenheden slecht doorverkopen.
• IT- en kantoorapparatuur (24–36 maanden): Veroudering, niet fysieke slijtage, maakt een einde aan de gebruiksduur.
• Zonne-energiesystemen en kleine apparatuur (12–36 maanden): Kleine ticketomvang die een snelle terugverdientijd van het kapitaal vereist.

Een kredietfaciliteit die langer loopt dan de levensduur van het actief levert een lener op die nog betaalt voor iets dat niet meer werkt; dat is waar vrijwillige wanbetaling begint. Het laat de kredietverstrekker bovendien achter in een onafdwingbare positie, want er valt niets meer terug te nemen.

Ballon- en restbetalingen verlagen de maandelijkse termijn door een bedrag ineens uit te stellen tot het einde van de looptijd. Ze maken de faciliteit op papier betaalbaar en laten de lener achter met een betaling die zij moeten herfinancieren, door verkoop van het actief moeten voldoen, of waarop zij in gebreke moeten blijven. Wanneer een ballonbetaling wordt gebruikt, moet deze ruim onder de verwachte waarde van het actief op dat moment liggen, met een marge voor een zwakke tweedehandsmarkt.

Underwriting: drie beoordelingen, niet één

De lener. Standaard kredietbeoordeling — capaciteit, karakter, bestaande verplichtingen, en specifiek of de inkomsten die het actief moet opleveren realistisch zijn. Een lener die een vrachtwagen financiert op basis van opdrachten die hij hoopt binnen te halen, is een ander geval dan een lener met reeds ondertekende contracten.

Het actief. Nieuw of gebruikt, en indien gebruikt, onafhankelijk geïnspecteerd en getaxeerd. Merk en model zijn van belang voor de doorverkoopbaarheid: een gangbaar model met een actieve tweedehandsmarkt en beschikbare onderdelen is bij terugname veel meer waard dan een gespecialiseerd of grijs-geïmporteerd exemplaar dat lokaal door niemand kan worden onderhouden.

De leverancier. Dit is de beoordeling die het vaakst wordt overgeslagen, en fraude met de financiering van activa loopt vrijwel volledig via de leverancier:

• Factuurinflatie. Leverancier en lener spreken een prijs boven de marktwaarde af, de financier verstrekt daarop een voorschot en het verschil wordt gedeeld. De faciliteit staat vanaf dag één onder water.
• Niet-levering. Middelen die worden vrijgegeven op basis van een factuur voor een actief dat nooit arriveert.
• Spookactiva. Serienummers en chassisnummers die bij een andere machine horen, of nergens bij horen.
• Dubbele financiering. Hetzelfde actief dat door twee kredietverstrekkers is gefinancierd, terwijl geen van beide eerst zijn zekerheidsrecht heeft geregistreerd.

De controles zijn weinig glamoureus maar effectief: een goedgekeurde leverancierslijst; betaling rechtstreeks aan de leverancier, nooit aan de lener; fysieke inspectie en foto's van het actief, met vóór vrijgave vastgelegde serienummers of chassisnummers; onafhankelijke prijsverificatie op basis van de markt in plaats van de factuur; en een raadpleging van het onderpandregister vóór uitbetaling.

Registratie, verzekering en controle

Registreer het zekerheidsrecht. Voertuigen worden gewoonlijk op het kentekenbewijs of in het logboek vermeld; roerende activa worden geregistreerd in een onderpand- of zekerheidsregister voor roerende goederen waar dat bestaat. Een niet-geregistreerd zekerheidsrecht kan voorrang verliezen aan een latere financier of aan een koper zonder kennisgeving, waardoor een gedekte faciliteit verandert in een ongedekte faciliteit met extra papierwerk.

Uitgebreide verzekering, met de financier als begunstigde bij schade. WA-dekking is hier waardeloos — die keert niet uit wanneer het actief wordt vernietigd, en dat is precies het scenario dat de zekerheid moet overleven. Het bewaken van het vervallen van de verzekering is net zo belangrijk als de polis zelf, omdat leners met financiële druk eerder stoppen met het betalen van premies dan met het betalen van termijnen.

Fysieke verificatie tijdens de looptijd. Periodieke controle van het actief, met name voor roerend materieel en voertuigen die buiten een vaste uitvalsbasis opereren. Activa worden verkocht, gestript, over de grens verplaatst of tot op de draad versleten, en niets daarvan blijkt uit de aflossingsadministratie totdat het te laat is.

Telematica en uitschakeling op afstand worden steeds vaker toegepast op voertuigen en materieel. Ze verkorten de tijd om het actief terug te halen aanzienlijk. Ze brengen ook juridische beperkingen met zich mee die per rechtsgebied verschillen — het uitschakelen van een actief kan onrechtmatige terugneming of een schending van de consumentenbeschermingsregels opleveren, afhankelijk van waar en hoe het gebeurt, en de juridische positie moet worden bevestigd in plaats van aangenomen.

Pay-as-you-go-activafinanciering

Een structuur die inmiddels wijdverbreid is in Afrikaanse markten, met name voor zonnesystemen voor thuisgebruik, landbouwmaterieel, waterpompen en kooktoestellen. Het actief bevat ingebouwde technologie die het alleen laat werken zolang de klant heeft betaald, doorgaans opgewaardeerd via mobiel geld in kleine dagelijkse of wekelijkse bedragen.

Wat het succesvol maakt, is dat de afdwinging van terugbetaling in het product is ingebouwd in plaats van er achteraf aan toegevoegd. Niet-betaling zorgt ervoor dat het actief onmiddellijk stopt met functioneren, zonder medewerker, brief of rechtbank. De kosten van terugvordering kelderen en kredietverlening wordt haalbaar voor klanten met geen krediethistorie, geen onderpand en geen formeel inkomen — een doelgroep die conventionele activafinanciering niet kan bereiken.

De afwegingen zijn reëel. De unit-economie hangt af van zeer hoge volumes aan zeer kleine betalingen, dus de incasso- en reconciliatie-infrastructuur moet per transactie vrijwel kosteloos zijn. De effectieve rentetarieven zijn hoog zodra dagelijkse betalingen op jaarbasis worden omgerekend, wat in verschillende markten de aandacht trekt van de toezichthouders op consumentenbescherming. En waar het actief voorziet in een essentiële behoefte zoals verlichting of koken, roept vergrendeling op afstand legitieme vragen op over proportionaliteit die toezichthouders in de regio in toenemende mate onderzoeken.

Boekhouding en belastingen

De behandeling hangt af van de structuur en, meer dan bij de meeste onderwerpen in deze woordenlijst, van het rechtsgebied.

Onder IFRS 16 brengen lessees vrijwel alle leases op de balans als een gebruiksrechtactief met een overeenkomstige leaseverplichting, waardoor het historische buitenbalansvoordeel van operationele leases voor lessees is verdwenen. In de administratie van de lessor wordt nog steeds onderscheid gemaakt tussen financiële en operationele leases. Huurkoop wordt doorgaans door de huurkoper geactiveerd, waarbij het actief wordt afgeschreven en de financieringslast over de looptijd als kosten wordt verwerkt.

De fiscale en btw-behandeling loopt sterk uiteen — investeringsaftrek, de vraag of btw bij aanvang over de volledige activaprijs of over elke huurtermijn in rekening wordt gebracht, en de aftrekbaarheid van financieringslasten zijn allemaal afhankelijk van het rechtsgebied en kunnen wijzigen. Bevestig de actuele lokale behandeling in plaats van af te gaan op een algemene uitspraak, en win advies in wanneer een structuur wordt gekozen vanwege de fiscale uitkomst.

Waar activafinanciering misgaat

Geen aanbetaling, of een aanbetaling gefinancierd met een andere lening. De faciliteit begint dan al onder water en de kredietnemer heeft geen eigen inleg te verliezen. Wanneer een aanbetaling vereist is, moet de herkomst ervan worden gecontroleerd.

Looptijd langer dan de levensduur van het actief. Garandeert een periode waarin voor niets wordt betaald en laat niets over om terug te vorderen.

Prijs overgenomen uit de factuur in plaats van uit de markt. Verreweg de meest voorkomende route naar een faciliteit die nooit volledig kan worden teruggevorderd.

Middelen die aan de kredietnemer worden uitbetaald. Rechtstreekse betaling aan een goedgekeurde leverancier is de controle; als de betaling via de kredietnemer loopt, verdwijnt die controle volledig.

Zekerheidsrecht niet geregistreerd. Voorrang verloren aan een latere financier, of aan een koper die het actief zonder kennis van het recht heeft verkregen.

Onopgemerkt verval van de verzekering. Het actief brandt af, wordt gestolen of wordt afgeschreven, en de zekerheid verdampt terwijl de schuld blijft bestaan.

Terugnemingsbeleid dat wettelijke bescherming negeert. Veel rechtsgebieden beperken de terugneming van goederen op huurkoop zodra een bepaald deel van de prijs is betaald, of vereisen daarvoor hoe dan ook een rechterlijk bevel. Eigenmachtige terugneming die in de ene markt rechtmatig is, is in een andere onrechtmatig. Controleer de regel voordat u deze in een incassoprocedure opneemt.

Teruggenomen activa die worden vastgehouden in plaats van verkocht. Elke maand dat een teruggehaald actief op een terrein staat, verliest het waarde en lopen de opslagkosten op. De afzetcapaciteit — veilingkanalen, dealerrelaties, een realistische minimumprijs — is onderdeel van het beheren van een activafinancieringsportefeuille, geen bijzaak.