Pautang sa working capital

Ang working capital loan ay financing na ginagamit upang pondohan ang pang-araw-araw na pangangailangan sa operasyon ng isang negosyo — pagbili ng imbentaryo, pagbabayad ng sahod, pagbabayad sa mga invoice ng supplier, at pagtulay sa agwat hanggang magbayad ang mga customer — sa halip na pambili ng mga pangmatagalang asset. Ito ay panandalian ayon sa disenyo at nababayaran mula sa cash na nalilikha ng normal na pangangalakal.

Ang pagkakaiba nito sa ibang pangnegosyong paghiram ay tungkol sa kung ano ang pinopondohan ng pera at kung saan nanggagaling ang pagbabayad. Ang term loan ay bumibili ng asset at nababayaran mula sa mga kita na nalilikha ng asset na iyon sa loob ng maraming taon. Ang working capital loan ay nagpopondo ng isang trading cycle at nababayaran kapag natapos ang cycle na iyon: naibenta na ang stock, ang invoice ay naiisyu, nagbabayad na ang customer.

Ito ang dahilan kung bakit ang working capital finance ay inilalarawan bilang self-liquidating. Ang bagay na pinopondohan nito ay kusang bumabalik bilang cash, at ang cash na iyon ang nagbabayad sa pasilidad.

Working capital kumpara sa working capital loan

Dalawang magkaugnay ngunit magkaibang termino.

Ang working capital ay isang sukatan sa balance sheet:

Working capital = current assets − current liabilities

Kinakatawan nito ang mga panandaliang mapagkukunan na magagamit upang patakbuhin ang negosyo. Ang positibong working capital ay nangangahulugang ang mga kasalukuyang asset ay lampas sa mga panandaliang obligasyon.

Ang working capital loan ay ang credit product na ginagamit upang pondohan ang kakulangan sa posisyong iyon — o, mas kapaki-pakinabang, upang pondohan ang timing gap na siyang lumilikha ng pangangailangan sa simula pa lang.

Ang timing gap na lumilikha ng pangangailangan

Karamihan sa mga negosyo ay nagbabayad bago sila mabayaran. Ang isang manufacturer ay bumibili ng mga hilaw na materyales, iniimbak ang mga ito, gumagawa, nagbebenta nang pautang, pagkatapos ay naghihintay ng bayad. Ang cash ay lumalabas sa simula at bumabalik sa dulo. Ang agwat sa pagitan ng dalawa ay ang cash conversion cycle:

Cash conversion cycle (CCC) = days inventory outstanding
                            + days sales outstanding
                            − days payables outstanding

Halimbawa. Ang isang manufacturer ay may hawak na imbentaryo sa loob ng 60 araw, naniningil sa mga customer sa loob ng 45 araw, at nagbabayad sa mga supplier sa loob ng 35 araw:

CCC = 60 + 45 − 35 = 70 days

Sa taunang operating cash outflows na $2.4 milyon:

Daily outflow       = 2,400,000 ÷ 365 = $6,575
Working capital gap = 6,575 × 70 ≈ $460,000

Ang $460,000 na iyon ang halaga ng pondo na permanenteng nakatali sa trading cycle sa kasalukuyang volume. Ito ang batayan sa pagtatakda ng laki ng pasilidad.

Dalawang pagsasaayos ang mahalaga sa aktwal na operasyon:

• Pana-panahon. Ang isang negosyo na may nakatutok na panahon ng pagbebenta ay maaaring mangailangan ng 1.5 hanggang 2 beses ng average na pangangailangan sa peak, at halos wala sa off-peak. Ang pagtatakda ng laki batay sa average ay nag-iiwan dito ng kakulangan sa mismong panahong pinakamahalaga ito.
• Paglago. Ang pangangailangan sa working capital ay tumataas kasabay ng turnover. Ang isang negosyong lumalago nang 40% ay nangangailangan ng humigit-kumulang 40% na karagdagang pondo na nakatali sa cycle — kaya naman ang mga kumikita at mabilis lumagong negosyo ay nauubusan ng cash.

Ano ang dapat at hindi dapat pondohan ng working capital finance

Mga angkop na gamit

• Pagbili ng imbentaryo at hilaw na materyales
• Payroll at mga gastos sa operasyon sa pagitan ng mga koleksiyon
• Ang agwat sa mga matatanggap pagkatapos ng pagsingil
• Pana-panahong pag-ipon bago ang peak na panahon ng kalakalan
• Pagtawid sa iisang malaking order na lumalampas sa normal na kapasidad

Mga hindi angkop na paggamit

• Pagbili ng mga fixed asset — mga sasakyan, makinarya, at mga gusaling pangnegosyo
• Pagbabayad ng pangmatagalang utang
• Pagpopondo ng mga pagkalugi sa operasyon
• Mga pamamahagi sa mga may-ari

Ang pinagbabatayang tuntunin ay ang prinsipyong pagtutugma: ang mga panandaliang asset ay pinopondohan ng mga panandaliang pananagutan, at ang mga pangmatagalang asset ng pangmatagalang pondo. Ang paggamit ng 90-araw na pasilidad para bumili ng makinang may pitong-taong buhay ay lumilikha ng obligasyong magbayad ilang taon bago pa makalikha ang asset ng cash na pantustos doon. Karamihan ng problema sa working capital ay nagmumula sa iisang pagkakamaling ito.

Mga anyo ng pagpopondo sa working capital

• Overdraft — Pag-withdraw nang lampas sa zero sa isang current account hanggang sa limit; sinisingil lamang ang interes sa nagamit na balanse. Pinakaangkop sa hindi mahulaan at pabagu-bagong panandaliang puwang.
• Revolving credit facility — Nakapag-iisang committed line na paulit-ulit na ginagamit at binabayaran. Pinakaangkop sa mas malaki o nakalaang pangangailangan sa working capital.
• Panandaliang term loan — Nakapirming halaga, nakapirming iskedyul, 3–24 buwan. Pinakaangkop sa tiyak at minsanang pangangailangan.
• Invoice discounting / factoring — Paunang pondo laban sa mga hindi pa nababayarang invoice, karaniwang 70–90% ng kabuuang halaga nito. Pinakaangkop sa mga negosyong may mahabang araw ng matatanggap at mga customer na may magandang kredito.
• Trade finance / mga letter of credit — Instrumento ng bangko na sumisiguro ng bayad sa supplier. Pinakaangkop sa mga importer at sa pagbili sa ibang bansa.
• Purchase order finance — Pinopondohan ang gastos sa supplier laban sa kumpirmadong order ng customer. Pinakaangkop sa mga negosyong nakadepende sa order na walang stock cover.
• Supplier / trade credit — Pinahabang termino ng pagbabayad mula sa mga supplier. Pinakaangkop sa pagpapaliit ng puwang mula sa pinagmulan, kadalasan nang walang hayag na gastos.
• Merchant cash advance — Paunang pondo na binabayaran bilang bahagi ng mga resibo sa card o till. Pinakaangkop sa retail na may matatag na dami ng card, bagaman kadalasang mahal.

Ang tamang instrumento ay sumusunod sa hugis ng pangangailangan. Ang pabagu-bagong puwang ay angkop sa overdraft; ang mahuhulaang puwang ay angkop sa panandaliang term loan; ang puwang na dulot ng mga matatanggap ay angkop sa invoice finance, na awtomatikong lumalaki habang lumalaki ang benta.

Paano tinatasa ng mga nagpapautang ang isang kahilingan sa working capital

Ang pangunahing tanong ay kung ang operating cycle ay talagang nagiging cash.

• Turnover at gross margin — ang volume na sinusuportahan ng pasilidad at ang cushion sa pagpepresyo.
• Pagtanda ng mga receivable — kung gaano kalaki ang kasalukuyan kumpara sa 60 o 90 araw na overdue, dahil ang isang lumang libro ay problema sa koleksiyon na nagbabalatkayo bilang asset
• Konsentrasyon ng customer — ang isang customer na kumakatawan sa malaking bahagi ng mga receivable ay ginagawang iisang credit exposure ang buong libro
• Pag-ikot at komposisyon ng imbentaryo — ang mabagal gumalaw o lipas na stock ay hindi malapit sa cash anuman ang book value nito
• Disiplina sa mga payable — ang nakaunat na mga termino sa supplier ay maaaring magpahiwatig ng umiiral na stress sa halip na lakas sa negosasyon
• Pag-uugali ng account — turnover sa account kumpara sa idineklarang trading, at kung ang mga umiiral na facility ay bumabalik sa credit
• Mga umiiral na facility at kolateral — kung ano na ang nakasangla sa parehong stock at mga receivable

Kabilang sa mga karaniwang covenant ang minimum na current ratio (kasalukuyang asset ÷ kasalukuyang liabilities, kadalasan 1.2–1.5), isang quick ratio na hindi kasama ang imbentaryo (kadalasan hindi bababa sa 1.0), at debt service coverage ratio na humigit-kumulang 1.2x o mas mataas.

Istruktura, kolateral at pagpepresyo

Ang mga working capital facility ay karaniwang:

• Maikling tenor — 3 hanggang 24 na buwan, o rolling na may taunang pagsusuri
• Naka-secure sa mga kasalukuyang asset — isang debenture o floating charge sa stock at mga receivable, kaya ang kolateral ay gumagalaw kasabay ng trading cycle
• Sinusuportahan ng personal guarantee mula sa mga may-ari ng maliliit na negosyo
• Mas mataas ang presyo kaysa term debt kung walang kolateral o mahina ang receivables book, at mas mababa rito kung invoice-backed na may malalakas na debtor
• Sinusuri taun-taon, na ang pag-renew ay nakasalalay sa pag-uugali ng account at sa pananatiling matatag ng receivables book

Ang mga invoice-backed facility ay kadalasang may pinakakompetitibong presyo, dahil epektibong may exposure ang lender sa mga customer ng borrower sa halip na sa borrower.

Mga babalang senyales

May ilang pattern na nagpapahiwatig na ang facility ay ginagamit upang itago ang istruktural na problema sa halip na pondohan ang timing gap:

• Isang pasilidad na hindi kailanman nagkli-clear. Ang permanenteng naka-draw na balanse ay pangmatagalang pagpopondo na nagkukunwaring panandaliang kredito. Tingnan ang pagtalakay sa hardcore overdraft.
• Tumataas na paggamit habang flat ang turnover. Ang mas maraming pondo na sumusuporta sa parehong volume ng kalakalan ay nangangahulugang may cash na nauubos sa isang lugar — kadalasan, mga pagkalugi, o lumalalang debtor book.
• Pagpapahaba ng mga receivable. Ang pagtaas ng debtor days bawat quarter ay nangangahulugang nagaganap ang mga benta pero hindi dumarating ang cash.
• Pagpapahaba ng mga payable. Ang pagpapahaba ng mga tuntunin ng supplier nang lampas sa napagkasunduan ay kadalasang pinakaunang nakikitang sintomas ng kakulangan sa cash.
• Pag-refinance ng pasilidad gamit ang bagong pasilidad. Ang pag-roll over ng isang working capital loan sa isa pa nang hindi kailanman nagkli-clear ang cycle ay evergreening.