Préstamo de capital de trabajo

Un préstamo de capital de trabajo es financiamiento que se utiliza para cubrir las necesidades operativas diarias de una empresa — comprar inventario, pagar salarios, cubrir facturas de proveedores y cerrar la brecha hasta que los clientes paguen —, en lugar de utilizarse para comprar activos a largo plazo. Es de corto plazo por diseño y se reembolsa con el efectivo que genera la operación normal del negocio.

La diferencia frente a otros préstamos comerciales está en qué financia el dinero y de dónde proviene el reembolso. Un préstamo a plazo compra un activo y se reembolsa con las utilidades que ese activo produce durante años. Un préstamo de capital de trabajo financia un ciclo comercial y se reembolsa cuando ese ciclo se completa: el inventario se vende, la factura se emite, el cliente paga.

Por eso el financiamiento de capital de trabajo se describe como autoliquidable. Lo que financia se convierte de nuevo en efectivo por sí mismo, y ese efectivo reembolsa la línea de crédito.

Capital de trabajo frente a un préstamo de capital de trabajo

Dos términos relacionados pero distintos.

El capital de trabajo es una medida del balance general:

Working capital = current assets − current liabilities

Representa los recursos de corto plazo disponibles para operar el negocio. Un capital de trabajo positivo significa que los activos corrientes superan las obligaciones a corto plazo.

Un préstamo de capital de trabajo es el producto crediticio que se utiliza para financiar un déficit en esa posición — o, de forma más útil, para financiar la brecha temporal que genera la necesidad en primer lugar.

La brecha temporal que genera la necesidad

La mayoría de las empresas paga antes de que le paguen. Un fabricante compra materias primas, las almacena, produce, vende a crédito y luego espera el pago. El efectivo sale al inicio y regresa al final. La distancia entre ambos es el ciclo de conversión de efectivo:

Cash conversion cycle (CCC) = days inventory outstanding
                            + days sales outstanding
                            − days payables outstanding

Ejemplo práctico. Un fabricante mantiene 60 días de inventario, cobra a los clientes en 45 días y paga a los proveedores en 35 días:

CCC = 60 + 45 − 35 = 70 days

Con salidas de efectivo operativas anuales de $2.4 millones:

Daily outflow       = 2,400,000 ÷ 365 = $6,575
Working capital gap = 6,575 × 70 ≈ $460,000

Ese $460,000 es el monto de financiamiento permanentemente inmovilizado en el ciclo comercial a los volúmenes actuales. Es la referencia para dimensionar una línea de crédito.

Dos ajustes son importantes en la práctica:

• Estacionalidad. Una empresa con una temporada de ventas concentrada puede necesitar entre 1.5 y 2 veces el requerimiento promedio en el pico, y casi nada fuera de temporada. Dimensionar con el promedio la deja corta justo cuando importa.
• Crecimiento. El requerimiento de capital de trabajo aumenta con la facturación. Una empresa que crece 40% necesita aproximadamente 40% más de financiamiento inmovilizado en el ciclo — y por eso las empresas rentables y de rápido crecimiento se quedan sin efectivo.

Qué debe y qué no debe cubrir el financiamiento de capital de trabajo

Usos adecuados

• Compras de inventario y materias primas
• Nómina y gastos operativos entre cobros
• El desfase de cuentas por cobrar tras la facturación
• Acumulación estacional antes de un periodo de máxima actividad comercial
• Cubrir un único pedido grande que supera la capacidad normal

Usos inadecuados

• Comprar activos fijos — vehículos, maquinaria e instalaciones
• Amortizar deuda a largo plazo
• Financiar pérdidas operativas
• Distribuciones a los propietarios

La regla subyacente es el principio de correspondencia: los activos a corto plazo se financian con pasivos a corto plazo, y los activos a largo plazo con financiación a largo plazo. Usar una línea a 90 días para comprar una máquina con una vida útil de siete años crea una obligación de pago años antes de que el activo genere el efectivo para afrontarla. La mayoría de los problemas de capital de trabajo se remontan a este único error.

Formas de financiación del capital de trabajo

• Descubierto — Permite disponer por debajo de cero en una cuenta corriente hasta un límite; los intereses se cobran solo sobre el saldo dispuesto. Ideal para brechas cortas imprevisibles y fluctuantes.
• Línea de crédito revolvente — Línea comprometida independiente que se dispone y se reembolsa repetidamente. Ideal para necesidades de capital de trabajo mayores o comprometidas.
• Préstamo a corto plazo — Importe fijo, calendario fijo, de 3 a 24 meses. Ideal para una necesidad puntual conocida.
• Descuento de facturas / factoring — Anticipo sobre facturas pendientes de cobro, normalmente del 70 al 90 % del valor nominal. Ideal para empresas con plazos de cobro largos y clientes solventes.
• Financiación comercial / cartas de crédito — Instrumento bancario que garantiza el pago a un proveedor. Ideal para importadores y compras transfronterizas.
• Financiación de órdenes de compra — Financia los costes del proveedor contra un pedido de cliente confirmado. Ideal para empresas que trabajan por pedido y sin cobertura de existencias.
• Crédito de proveedores / crédito comercial — Plazos de pago ampliados por parte de los proveedores. Ideal para reducir la brecha en origen, a menudo sin coste explícito.
• Adelanto de efectivo para comercios — Adelanto que se reembolsa como un porcentaje de los cobros con tarjeta o de caja. Ideal para el comercio minorista con un volumen estable de tarjetas, aunque suele ser caro.

El instrumento adecuado depende de la forma de la necesidad. Una brecha fluctuante encaja con un descubierto; una previsible, con un préstamo a corto plazo; una brecha ligada a cuentas por cobrar encaja con la financiación de facturas, que crece automáticamente a medida que crecen las ventas.

Cómo evalúan los prestamistas una solicitud de capital de trabajo

La cuestión central es si el ciclo operativo se convierte realmente en efectivo.

• Facturación y margen bruto — el volumen que respalda la línea y el colchón en los precios
• Antigüedad de las cuentas por cobrar — qué parte está al día frente a 60 o 90 días de mora, ya que una cartera envejecida es un problema de cobro disfrazado de activo
• Concentración de clientes — que un solo cliente represente una gran parte de las cuentas por cobrar convierte toda la cartera en una sola exposición crediticia
• Rotación y composición del inventario — las existencias de lento movimiento u obsoletas no son cuasi efectivo, independientemente de su valor contable
• Disciplina de cuentas por pagar — unos plazos de pago a proveedores demasiado extendidos pueden indicar que ya existe tensión financiera en lugar de fortaleza negociadora
• Comportamiento de la cuenta — la rotación a través de la cuenta frente a la actividad declarada, y si las líneas existentes vuelven a registrar saldo acreedor
• Líneas existentes y garantías — lo que ya está gravado sobre las mismas existencias y cuentas por cobrar

Los covenants habituales incluyen una razón corriente mínima (activos corrientes ÷ pasivos corrientes, a menudo 1.2–1.5), una prueba ácida que excluye el inventario (a menudo al menos 1.0), y una razón de cobertura del servicio de la deuda de alrededor de 1.2x o mejor.

Estructura, garantías y precios

Las líneas de capital de trabajo suelen ser:

• Plazo corto — de 3 a 24 meses, o renovable con revisión anual
• Garantizada por activos corrientes — una garantía real o un gravamen flotante sobre existencias y cuentas por cobrar, de modo que la garantía se mueve con el ciclo comercial
• Respaldada por una garantía personal de los propietarios de empresas más pequeñas
• Con un precio superior al de la deuda a plazo cuando no está garantizada o cuando la cartera de cuentas por cobrar es débil, y por debajo de esta cuando está respaldada por facturas con deudores sólidos
• Revisada anualmente, con renovación condicionada al comportamiento y a que la cartera de cuentas por cobrar se mantenga sólida

Las líneas respaldadas por facturas suelen tener el precio más ajustado, porque el prestamista asume efectivamente exposición ante los clientes del prestatario y no ante el prestatario.

Señales de advertencia

Ciertos patrones indican que la línea se está utilizando para ocultar un problema estructural en lugar de financiar un desfase temporal:

• Una línea que nunca se salda. Un saldo permanentemente dispuesto es financiamiento a largo plazo disfrazado de crédito a corto plazo. Véase el análisis del sobregiro permanente.
• Aumento de la utilización con facturación estable. Más financiamiento para respaldar el mismo volumen de operaciones significa que el efectivo se está consumiendo en alguna parte, por lo general en pérdidas o en una cartera de deudores que se deteriora.
• Ampliación de los plazos de cobro. Que los días de cobro aumenten trimestre a trimestre significa que las ventas se están realizando, pero el efectivo no está llegando.
• Alargamiento de los plazos de pago. Que los plazos de pago a proveedores se extiendan más allá de lo acordado suele ser el primer síntoma visible de una escasez de efectivo.
• Refinanciar la línea con una nueva línea. Renovar un préstamo de capital de trabajo con otro sin que el ciclo llegue a cerrarse nunca es una refinanciación perpetua.