Rendimiento de la cartera

Rendimiento de la cartera — también llamado rendimiento de la cartera o rendimiento sobre la cartera bruta de préstamos — mide el ingreso que un prestamista realmente obtiene de los préstamos, expresado como porcentaje de la cartera de préstamos promedio. Se calcula como los ingresos financieros en efectivo de la cartera de préstamos divididos por la cartera bruta de préstamos promedio. Casi siempre es inferior a la tasa de interés que cobra el prestamista, y el tamaño de esa brecha es uno de los diagnósticos más informativos de la gestión de la cartera.

Puntos clave

• Rendimiento de la cartera = ingresos financieros en efectivo de la cartera de préstamos ÷ cartera bruta de préstamos promedio.
• Mide las ganancias realizadas, no el precio contractual. La tasa declarada es lo que cobras; el rendimiento es lo que realmente recibes.
• La brecha entre ambos se debe a la morosidad, la suspensión del devengo, los períodos de gracia, las condonaciones, la reprogramación, los pagos anticipados y la combinación de productos, cada uno de los cuales puede abordarse por separado.
• El rendimiento debe cubrir el costo de los fondos, los gastos operativos y las pérdidas crediticias antes de que quede margen alguno, lo que lo convierte en el punto de partida para la fijación de precios y el análisis de sostenibilidad.
• Un rendimiento estable junto con una morosidad creciente es una señal de alerta: suele significar que los intereses no cobrados aún se están reconociendo como ingresos.

¿Qué es el rendimiento de la cartera?

Un prestamista publica una tasa de interés. No obtiene esa tasa.

Entre la tasa contractual y el dinero que llega al estado de resultados hay una serie de fugas: prestatarios que dejan de pagar, intereses que se devengan pero nunca se cobran, períodos de gracia durante los cuales no se cobra nada, descuentos otorgados en la liquidación, préstamos pagados anticipadamente y fondos que permanecen sin desembolsar. El rendimiento de la cartera recoge el resultado neto de todo esto en una sola cifra.

Eso lo convierte en un tipo de medida distinto de una tasa de interés. La tasa es un precio: una decisión comercial orientada al futuro. El rendimiento es un resultado: una medida retrospectiva de lo que la operación crediticia realmente generó sobre el capital que había desplegado.

La fórmula

Rendimiento de la cartera = ingresos financieros en efectivo de la cartera de préstamos ÷ cartera bruta de préstamos promedio

El numerador son los ingresos generados por los préstamos y efectivamente recibidos en el período:

• Intereses recibidos por préstamos
• Comisiones de préstamo, comisiones y cargos por servicio recibidos
• Intereses de penalización y cargos por mora recibidos

El numerador excluye: los ingresos procedentes de inversiones o depósitos bancarios, las subvenciones y donaciones, otros ingresos operativos como las transferencias de dinero o las comisiones de seguros y, fundamentalmente, los intereses que se han devengado pero no se han cobrado.

El denominador es el promedio de la cartera de préstamos bruta durante el período. Bruto significa antes de deducir la reserva para pérdidas crediticias, e incluye los préstamos en mora que aún no han sido castigados. Excluye los préstamos ya castigados, los intereses devengados por cobrar y cualquier fondo no colocado en préstamos.

El promedio importa. Utilizar el saldo de cierre en una cartera en crecimiento subestima el rendimiento, porque los ingresos se generaron a lo largo del período sobre una cartera que fue más pequeña durante la mayor parte del período. El promedio más simple es la suma del saldo inicial y el final dividida entre dos; un promedio mensual es sustancialmente mejor cuando el crecimiento es rápido o estacional.

Para períodos inferiores a un año, anualice multiplicando por doce y dividiendo entre el número de meses.

Base de caja y por qué es importante

La definición estándar utiliza los ingresos en efectivo en lugar de los ingresos devengados, y esto no es un tecnicismo.

Sobre una base devengada, una cartera llena de préstamos no productivos sigue generando ingresos por intereses en el papel. El rendimiento se mantiene alto mientras los cobros se desploman — exactamente la situación que esta métrica existe para detectar. Utilizar los ingresos en efectivo hace que el rendimiento baje tan pronto como los prestatarios dejan de pagar, que es el comportamiento deseado en un indicador de alerta.

Si el prestamista aplica una política disciplinada de suspensión de intereses, los ingresos devengados convergen de todos modos con los ingresos en efectivo, porque los intereses no cobrados de los préstamos no productivos nunca se reconocen. Cuando las dos cifras divergen significativamente, esa propia divergencia merece investigación. Consulte Suspensión de intereses.

Ejemplo práctico

Componentes de los ingresos:

• Intereses recibidos durante el año: 7,300,000
• Comisiones y honorarios recibidos: 1,100,000
• Total de ingresos financieros en efectivo: 8,400,000

Saldo de la cartera:

• Cartera de préstamos bruta inicial: 31,000,000
• Cartera de préstamos bruta final: 39,000,000
• Cartera de préstamos bruta promedio: 35,000,000

Rendimiento de la cartera = 8,400,000 ÷ 35,000,000 = 24.0%

Supongamos ahora que la tasa contractual promedio ponderada de toda la cartera, incluidas las comisiones, es del 30%. La brecha de seis puntos porcentuales es la cifra que hay que investigar — representa aproximadamente 2,100,000 de ingresos que los precios implicaban, pero que la operación no generó.

Por qué el rendimiento es inferior a la tasa declarada

Analizar las causas en orden es el valor práctico de esta métrica.

Mora y no devengo. La causa más frecuente en la mayoría de las carteras. Los préstamos en incumplimiento dejan de generar efectivo mientras permanecen en el denominador hasta que se castigan.

Método de cálculo de intereses. Un préstamo cotizado a una tasa flat produce un rendimiento efectivo mucho mayor que la misma tasa nominal sobre un saldo decreciente. Si el precio se cotiza de una forma y el rendimiento se mide de otra, ambos nunca conciliarán.

Períodos de gracia y moratorias. Los períodos sin intereses o sin pagos reducen los ingresos cobrados mientras los préstamos permanecen por su valor total en el denominador.

Reprogramación y reestructuración. Ampliar los plazos, capitalizar los atrasos o reducir las tasas disminuye el rendimiento realizado, a menudo en los préstamos que ya tienen los mayores saldos.

Condonaciones y descuentos por liquidación. Los intereses o penalidades condonados en una negociación son pura fuga de rendimiento y, con frecuencia, se otorgan a nivel de sucursal sin visibilidad central.

Pago anticipado. La liquidación anticipada acorta la vida de generación de intereses de un préstamo. Cuando las comisiones de originación son la principal fuente de ingresos, esto importa menos; cuando lo son los intereses, importa mucho.

Fondos no desembolsados o inactivos. No son estrictamente un problema de rendimiento, ya que el efectivo inactivo se excluye del denominador, pero las líneas aprobadas y no utilizadas y el desembolso lento sí reducen la capacidad general de generar ingresos.

Mezcla de productos. Un cambio hacia préstamos más grandes, más largos, con menor precio o mejor garantizados reduce el rendimiento combinado sin que nada esté mal. Esto es un efecto de mezcla y debe separarse de un problema de desempeño antes de sacar conclusiones.

Momento de las comisiones. Las comisiones de originación cargadas al inicio inflan el rendimiento en períodos de rápido crecimiento y lo deprimen cuando el desembolso se desacelera, independientemente del desempeño subyacente.

Penalidades no cobradas. Los intereses de penalidad generados en cuentas morosas rara vez se cobran en su totalidad. Reconocerlos como ingresos sobreestima el rendimiento; la definición en base de caja lo evita.

Lo que el rendimiento de cartera no es

• Tasa de interés nominal / contractual: El precio cobrado. Una decisión de fijación de precios, no un resultado realizado.
• Tasa de interés efectiva / APR: El costo real para el prestatario en un solo préstamo. Orientada al futuro y centrada en el prestatario.
• Margen de interés neto (NIM): Ingresos por intereses menos gastos por intereses sobre activos productivos. Neto del costo de fondeo en una base de activos más amplia.
• Diferencial de tasas de interés: Tasa activa menos tasa pasiva. Un diferencial de precios más que un ingreso realizado.
• Rendimiento sobre activos (ROA): Utilidad neta sobre activos totales. Evalúa el desempeño final en todo el balance después de todos los costos.
• Ratio de ingresos financieros: Todos los ingresos financieros sobre los activos totales. Incluye los ingresos por inversiones y otros ingresos ajenos a la actividad crediticia.
• Autosuficiencia operativa (OSS): Los ingresos totales divididos entre los gastos totales. Un ratio de cobertura, no una tasa de rentabilidad de los activos.

El rendimiento de la cartera se sitúa en la cima de esta jerarquía: es una medida bruta, antes de los costos de financiación, los costos operativos y las pérdidas crediticias. Eso es lo que la hace útil para aislar el rendimiento crediticio de todo lo demás que hace la institución.

Rendimiento y sostenibilidad: la identidad de fijación de precios

El rendimiento de la cartera debe cubrir cuatro cosas en secuencia:

Rendimiento de la cartera ≥ ratio de costo de fondos + ratio de gastos operativos + ratio de gastos por provisiones + margen objetivo

Desarrollando el ejemplo anterior:

• Rendimiento de la cartera: 24.0%
• Menos: ratio de costo de fondos: (8.0%)
• Menos: ratio de gastos operativos: (12.0%)
• Menos: ratio de gastos por provisiones: (3.0%)
• Margen restante: 1.0%

Un margen de un punto es tan reducido que un deterioro moderado de las cobranzas lo elimina por completo. Esta descomposición es la forma estándar de explicar por qué los préstamos de saldo reducido conllevan tasas altas: el ratio de gastos operativos predomina, porque el costo de originar, supervisar y cobrar un préstamo pequeño es en gran medida fijo por préstamo, en lugar de proporcional a su tamaño. Véase Tope de Tasa de Interés / Usura para ver cómo interactúa esto con los topes regulatorios.

Leída en sentido inverso, la identidad es una herramienta de fijación de precios. Los costos de financiación conocidos, un ratio de gastos operativos realista y una tasa de pérdida esperada derivada de los datos de cosechas indican el rendimiento mínimo que debe generar un producto y, a partir de ahí, la tasa que debe cobrarse para alcanzarlo tras la fuga esperada.

Rendimiento nominal frente a rendimiento real

En entornos inflacionarios, un rendimiento nominal puede ser positivo mientras el capital del prestamista se reduce en poder adquisitivo.

Rendimiento real = ((1 + rendimiento nominal) ÷ (1 + tasa de inflación)) − 1

Un rendimiento nominal del 24% con una inflación del 15% da un rendimiento real de aproximadamente 7.8%. Tenga en cuenta que el atajo habitual de restar la inflación al rendimiento sobreestima el resultado con tasas de inflación altas. Cuando el capital de un prestamista se erosiona más rápido de lo que genera, la rentabilidad nominal es engañosa, un aspecto especialmente relevante para las instituciones que prestan en divisas volátiles.

Cómo utilizar el rendimiento de la cartera

Seguimiento de tendencias. Realice un seguimiento mensual frente al historial de la propia cartera. La dirección y la velocidad del cambio aportan más información que el nivel.

Comparación por segmentos. Por producto, sucursal, oficial y canal. Las diferencias de rendimiento entre sucursales que operan con los mismos productos y precios apuntan a diferencias en la disciplina de cobro, en la práctica de condonaciones o en el comportamiento de reestructuración — no a diferencias en la fijación de precios.

Conciliación frente al rendimiento esperado. Calcule cuánto debería rendir la cartera según sus condiciones contractuales, compárelo con el rendimiento real y descomponga la brecha. Este es el uso más valioso de la métrica y el que se omite con más frecuencia.

Corroboración de la calidad de la cartera. La caída del rendimiento mientras las tasas de morosidad se mantienen estables sugiere que los informes de morosidad están subestimando el problema, a menudo mediante reestructuraciones o pagos mal aplicados. Las dos medidas deberían moverse juntas.

Detección de fraude y fugas. Un faltante persistente e inexplicable en una sucursal o en la cartera de un oficial, donde la política y los precios son idénticos a los de los demás, amerita una investigación de las prácticas de emisión de recibos y condonación.

Errores comunes de cálculo

Utilizar la cartera de cierre en lugar del promedio. Sobrestima o subestima el rendimiento según la dirección del crecimiento. Cuanto más rápido sea el crecimiento, mayor será el error.

Utilizar la cartera neta. El denominador es bruto, antes de la reserva para pérdidas crediticias. Restar la reserva infla el rendimiento justamente cuando la cartera se está deteriorando.

Incluir ingresos no crediticios. Los ingresos por inversiones, las comisiones por transferencias y las subvenciones corresponden a otros ratios. Incluirlos hace que el rendimiento no pueda interpretarse como medida de la actividad crediticia.

Utilizar ingresos devengados en lugar de ingresos en efectivo sin una política de suspensión establecida, lo que permite que una cartera deteriorada registre un rendimiento sin cambios.

Incluir préstamos castigados en el denominador, o excluir los préstamos morosos. Los préstamos morosos pertenecen a la cartera bruta; los préstamos castigados no.

Anualizar un período corto de forma ingenua en un negocio estacional, donde un trimestre fuerte multiplicado por cuatro produce una cifra que el año no alcanzará.

Comparar entre instituciones sin verificar las definiciones. El rendimiento es muy sensible a si se incluyen las comisiones y a si la base es de caja o de devengo. Las comparaciones entre instituciones solo son significativas cuando ambos se calculan de la misma manera.