Rendement du portefeuille

Rendement du portefeuille — également appelé rendement du portefeuille ou rendement sur portefeuille de prêts brut — mesure les revenus qu'un prêteur tire réellement de son activité de prêt, exprimés en pourcentage de l'encours moyen de prêts. Il est calculé en divisant les revenus financiers encaissés du portefeuille de prêts par le portefeuille de prêts brut moyen. Il est presque toujours inférieur au taux d'intérêt que le prêteur facture, et l'ampleur de cet écart est l'un des diagnostics les plus instructifs dans la gestion de portefeuille.

Points clés à retenir

• Rendement du portefeuille = revenus financiers encaissés du portefeuille de prêts ÷ portefeuille de prêts brut moyen.
• Il mesure les revenus réalisés, et non la tarification contractuelle. Le taux affiché est ce que vous facturez ; le rendement est ce que vous encaissez.
• L'écart entre les deux résulte des impayés, de la non-accumulation, des périodes de grâce, des exonérations, des rééchelonnements, des remboursements anticipés et de la composition du portefeuille — chacun de ces facteurs pouvant faire l'objet de mesures distinctes.
• Le rendement doit couvrir le coût des ressources, les charges d'exploitation et les pertes de crédit avant qu'une marge ne subsiste, ce qui en fait le point de départ de la tarification et de l'analyse de la durabilité.
• Un rendement stable accompagné d'impayés en hausse est un signe d'alerte : cela signifie généralement que des intérêts non encaissés sont encore comptabilisés comme revenus.

Qu'est-ce que le rendement du portefeuille ?

Un prêteur affiche un taux d'intérêt. Il ne perçoit pas ce taux.

Entre le taux contractuel et l'argent qui arrive au compte de résultat se trouve une série de fuites : les emprunteurs qui cessent de payer, les intérêts qui s'accumulent mais ne sont jamais encaissés, les périodes de grâce pendant lesquelles rien n'est facturé, les remises accordées au moment du règlement, les prêts remboursés par anticipation et les fonds non décaissés. Le rendement du portefeuille résume le résultat net de tout cela en un seul chiffre.

Cela en fait un type de mesure différent d'un taux d'intérêt. Le taux est un prix — une décision commerciale tournée vers l'avenir. Le rendement est un résultat — une mesure rétrospective de ce que l'activité de prêt a réellement produit sur le capital déployé.

La formule

Rendement du portefeuille = revenus financiers encaissés du portefeuille de prêts ÷ portefeuille de prêts brut moyen

Le numérateur est constitué des revenus générés par l'activité de prêt et effectivement encaissés au cours de la période :

• Intérêts encaissés sur les prêts
• Frais de prêt, commissions et frais de service encaissés
• Intérêts de pénalité et frais de retard encaissés

Il exclut : les revenus de placements ou de dépôts bancaires, les subventions et les dons, les autres produits d'exploitation tels que les commissions de transfert d'argent ou d'assurance, et — surtout — les intérêts qui ont été accumulés mais n'ont pas été encaissés.

Le dénominateur est la moyenne de l'encours brut de prêts sur la période. Brut signifie avant déduction de la provision pour pertes sur prêts, et il inclut les prêts en souffrance mais pas encore passés en perte. Il exclut les prêts déjà passés en perte, les intérêts courus à recevoir et les fonds non déployés dans le crédit.

La moyenne est importante. Utiliser le solde de clôture dans un portefeuille en croissance sous-estime le rendement, car les revenus ont été gagnés sur la période sur un encours qui était plus petit pendant la majeure partie de celle-ci. La moyenne la plus simple est l'ouverture plus la clôture divisées par deux ; une moyenne mensuelle est nettement meilleure lorsque la croissance est rapide ou saisonnière.

Pour les périodes de moins d'un an, annualisez en multipliant par douze divisé par le nombre de mois.

Base de trésorerie, et pourquoi elle est importante

La définition standard utilise les revenus de trésorerie plutôt que les revenus courus, et ce n'est pas un détail technique.

Sur une base d'exercice, un portefeuille rempli de prêts non performants continue de générer des revenus d'intérêts sur le papier. Le rendement reste élevé pendant que les encaissements s'effondrent — précisément la situation que cet indicateur est censé détecter. Utiliser les revenus de trésorerie fait baisser le rendement dès que les emprunteurs cessent de payer, ce qui est le comportement attendu d'un indicateur d'alerte.

Si le prêteur applique une politique disciplinée de suspension des intérêts, les revenus sur base d'exercice convergent de toute façon vers les revenus de trésorerie, car les intérêts non encaissés sur les prêts non performants ne sont jamais comptabilisés. Lorsque les deux chiffres divergent nettement, cet écart mérite lui-même d'être examiné. Voir Suspension des intérêts.

Exemple chiffré

Composantes des revenus :

• Intérêts reçus au cours de l'année : 7,300,000
• Frais et commissions reçus : 1,100,000
• Total des revenus financiers de trésorerie : 8,400,000

Solde du portefeuille :

• Encours brut de prêts à l'ouverture : 31,000,000
• Encours brut de prêts à la clôture : 39,000,000
• Encours brut de prêts moyen : 35,000,000

Rendement du portefeuille = 8,400,000 ÷ 35,000,000 = 24.0%

Supposons maintenant que le taux contractuel moyen pondéré sur l'ensemble du portefeuille, frais compris, soit de 30%. L'écart de six points de pourcentage est le chiffre à examiner — il représente environ 2,100,000 de revenus que la tarification laissait attendre mais que l'exploitation n'a pas générés.

Pourquoi le rendement est inférieur au taux affiché

Passer en revue les causes dans l'ordre constitue la valeur pratique de cet indicateur.

Impayés et non-comptabilisation. La cause la plus importante dans la plupart des portefeuilles. Les prêts en défaut cessent de générer de la trésorerie tout en restant au dénominateur jusqu'à ce qu'ils soient passés en perte.

Méthode de calcul des intérêts. Un prêt affiché à un taux fixe produit un rendement effectif bien plus élevé que le même taux nominal appliqué à un solde dégressif. Si la tarification est présentée d'une manière et le rendement mesuré d'une autre, les deux ne pourront jamais être réconciliés.

Périodes de grâce et moratoires. Les périodes sans intérêts ou sans paiement réduisent les revenus encaissés tandis que les prêts restent comptabilisés à leur pleine valeur au dénominateur.

Rééchelonnement et restructuration. Prolonger les durées, capitaliser les arriérés ou réduire les taux diminue le rendement réalisé, souvent sur les prêts qui ont déjà les encours les plus importants.

Exonérations et remises de règlement. Les intérêts ou pénalités abandonnés lors d'une négociation constituent une pure perte de rendement, et ils sont fréquemment accordés au niveau de l'agence sans visibilité centrale.

Remboursement anticipé. Un règlement anticipé écourte la durée de vie productive d'intérêts d'un prêt. Lorsque les frais de dossier constituent la principale source de revenus, cela importe moins ; lorsque ce sont les intérêts, cela importe énormément.

Fonds non décaissés ou inutilisés. Il ne s'agit pas strictement d'un problème de rendement, puisque la trésorerie inactive est exclue du dénominateur, mais les facilités approuvées non tirées et les décaissements lents réduisent bel et bien la capacité globale de gain.

Composition du portefeuille. Une évolution vers des prêts plus importants, plus longs, moins chers ou mieux garantis réduit le rendement global sans que rien n'aille mal. Il s'agit d'un effet de composition qui doit être distingué d'un problème de performance avant de tirer des conclusions.

Calendrier des frais. Les frais de dossier facturés en amont gonflent le rendement en période de forte croissance et le dépriment lorsque les décaissements ralentissent, indépendamment de la performance sous-jacente.

Pénalités non recouvrées. Les intérêts de pénalité appliqués aux comptes en retard sont rarement recouvrés en totalité. Les comptabiliser comme revenus surestime le rendement ; la définition fondée sur les encaissements évite ce problème.

Ce que le rendement du portefeuille n'est pas

• Taux d'intérêt nominal / contractuel : Le prix facturé. Une décision de tarification, pas un résultat réalisé.
• Taux d'intérêt effectif / TAEG : Le coût réel pour l'emprunteur sur un prêt donné. Tourné vers l'avenir et centré sur l'emprunteur.
• Marge nette d'intérêt (MNI) : Revenus d'intérêts diminués des charges d'intérêts, rapportés aux actifs productifs. Nette du coût de financement sur une base d'actifs plus large.
• Écart de taux d'intérêt : Taux de prêt diminué du taux de dépôt. Un différentiel de tarification plutôt qu'un revenu réalisé.
• Rendement des actifs (ROA) : Bénéfice net rapporté au total des actifs. Évalue la performance nette sur l'ensemble du bilan après tous les coûts.
• Ratio de revenus financiers : Tous les revenus financiers sur le total des actifs. Comprend les revenus de placement et les autres revenus hors activité de prêt.
• Autosuffisance opérationnelle (OSS): Revenus totaux divisés par les charges totales. Un ratio de couverture, et non un taux de rendement des actifs.

Le rendement du portefeuille se situe au sommet de cette hiérarchie : c'est une brute mesure, avant les coûts de financement, les coûts d'exploitation et les pertes sur crédits. C'est ce qui la rend utile pour isoler la performance de l'activité de prêt de tout le reste de ce que fait l'institution.

Rendement et durabilité : l'identité de tarification

Le rendement du portefeuille doit couvrir quatre éléments dans l'ordre :

Rendement du portefeuille ≥ ratio de coût des fonds + ratio de charges d'exploitation + ratio de charges de provision + marge cible

Reprenons l'exemple précédent :

• Rendement du portefeuille : 24.0%
• Moins : ratio de coût des fonds : (8.0%)
• Moins : ratio de charges d'exploitation : (12.0%)
• Moins : ratio de charges de provision : (3.0%)
• Marge restante : 1.0%

Une marge d'un point est suffisamment mince pour qu'une légère dégradation des recouvrements l'efface. Cette décomposition est la façon habituelle d'expliquer pourquoi le prêt de petits montants supporte des taux élevés : le ratio de charges d'exploitation domine, car le coût d'octroi, de suivi et de recouvrement d'un petit prêt est en grande partie fixe par prêt plutôt que proportionnel à sa taille. Voir Plafond de taux d'intérêt / Usure pour savoir comment cela interagit avec les plafonds réglementaires.

Lue dans l'autre sens, l'identité est un outil de tarification. Des coûts de financement connus, un ratio de charges d'exploitation réaliste et un taux de perte attendu issu des données de cohortes donnent le rendement minimal qu'un produit doit générer — et, à partir de là, le taux qui doit être facturé pour l'atteindre après les fuites attendues.

Rendement nominal et rendement réel

Dans un environnement inflationniste, un rendement nominal peut être positif alors que le capital du prêteur se réduit en pouvoir d'achat.

Rendement réel = ((1 + rendement nominal) ÷ (1 + taux d'inflation)) − 1

Un rendement nominal de 24% avec une inflation de 15% donne un rendement réel d'environ 7.8%. Notons que le raccourci courant consistant à soustraire l'inflation du rendement surestime le résultat lorsque l'inflation est élevée. Lorsque les capitaux propres d'un prêteur s'érodent plus vite qu'ils ne rapportent, la rentabilité nominale est trompeuse — un point particulièrement pertinent pour les institutions qui prêtent en devises volatiles.

Comment utiliser le rendement du portefeuille

Suivi de la tendance. Suivre chaque mois par rapport à l'historique propre du portefeuille. La direction et la vitesse de variation apportent plus d'information que le niveau.

Comparaison par segment. Par produit, agence, chargé de prêt et canal. Les écarts de rendement entre des agences qui exploitent les mêmes produits et appliquent les mêmes prix indiquent des différences de discipline de recouvrement, de pratique d'exonération ou de comportement de restructuration — et non des différences de tarification.

Rapprochement avec le rendement attendu. Calculer ce que le portefeuille devrait rapporter d'après ses conditions contractuelles, comparer au rendement réel et décomposer l'écart. C'est l'utilisation la plus précieuse de cet indicateur et la plus souvent négligée.

Corroboration de la qualité du portefeuille. Une baisse du rendement alors que les ratios d'arriérés restent stables suggère que le reporting des arriérés sous-estime le problème, souvent du fait de restructurations ou de paiements mal imputés. Les deux indicateurs devraient évoluer ensemble.

Détection de la fraude et des fuites. Un manque à gagner persistant et inexpliqué dans une agence ou dans le portefeuille d'un chargé de clientèle, alors que la politique et la tarification sont identiques à celles des autres, justifie une enquête sur les pratiques d'encaissement et de renonciation.

Erreurs de calcul fréquentes

Utiliser le portefeuille de clôture au lieu de la moyenne. Surestime ou sous-estime le rendement selon le sens de la croissance. Plus la croissance est rapide, plus l'erreur est importante.

Utiliser le portefeuille net. Le dénominateur est le portefeuille brut, avant la réserve pour pertes sur prêts. Déduire la réserve gonfle le rendement précisément au moment où le portefeuille se dégrade.

Inclure les revenus autres que ceux du crédit. Les revenus de placement, les commissions de transfert et les subventions relèvent d'autres ratios. Les inclure rend le rendement ininterprétable en tant que mesure du crédit.

Utiliser les revenus comptabilisés plutôt que les revenus encaissés sans politique de suspension en place, ce qui permet à un portefeuille qui se dégrade d'afficher un rendement inchangé.

Inclure les prêts passés en perte dans le dénominateur, ou exclure les prêts en souffrance. Les prêts en souffrance font partie du portefeuille brut ; les prêts passés en perte, non.

Annualiser naïvement une courte période dans une activité saisonnière, où un bon trimestre multiplié par quatre produit un chiffre que l'année ne réalisera pas.

Comparer des institutions sans vérifier les définitions. Le rendement est très sensible au fait que les frais soient inclus ou non et que la base soit de trésorerie ou d'engagement. Les comparaisons entre institutions ne sont pertinentes que lorsque les deux sont calculés de la même manière.