Financiación de activos

El financiamiento de activos es la financiación que se otorga para la adquisición o el uso de un activo físico concreto —un vehículo, una máquina o un equipo—, estructurada de modo que el propio activo sirva de garantía del crédito. El prestatario obtiene el uso del activo de inmediato y lo paga durante un plazo acorde con la vida útil del activo.

Es un término paraguas más que un producto único. Debajo de él hay varias estructuras que se diferencian principalmente en una cuestión: ¿quién es el propietario del activo durante el plazo? La titularidad determina quién puede recuperar el bien y con qué rapidez, quién deduce la depreciación, cómo se refleja el acuerdo en la contabilidad y qué ocurre al final.

La razón por la que a los prestamistas les gusta el financiamiento de activos es que la garantía es inusualmente limpia. El activo es identificable, su valor queda acreditado por una factura del proveedor y no por una opinión, los fondos van directamente al proveedor, de modo que el dinero no puede desviarse, y lo que se financia normalmente es lo que genera los ingresos que lo reembolsan. En comparación con un préstamo de capital de trabajo no garantizado, se asume mucho menos por confianza.

Las estructuras

• Compra a plazos: El financiador es el propietario del activo durante el plazo; la propiedad se transfiere al prestatario al efectuar el pago final. El prestatario asume el riesgo del valor residual y el mantenimiento/seguro. Se requiere un depósito estándar. Se utiliza para vehículos, maquinaria y equipos. La recuperación del bien se realiza reclamando un bien propio.
• Arrendamiento financiero: El financiador es el propietario durante el plazo; el activo normalmente se transfiere al prestatario o se vende al final del plazo. El prestatario asume el riesgo del valor residual y el mantenimiento/seguro. A veces se requiere depósito. Se utiliza para equipos de larga vida útil. La recuperación del bien se realiza reclamando un bien propio.
• Arrendamiento operativo: El financiador es el propietario durante todo el plazo; el activo se devuelve al arrendador al final del plazo. El arrendador asume el riesgo del valor residual; el mantenimiento y el seguro suelen correr a cargo del arrendador. No hay depósito, pero son habituales las rentas anticipadas. Se utiliza para activos que quedan obsoletos rápidamente o que se necesitan a corto plazo. La recuperación del bien se realiza reclamando un bien propio.
• Préstamo con garantía sobre activos: El prestatario es el propietario del activo desde el primer día y durante todo el plazo. El prestatario asume el riesgo del valor residual y el mantenimiento/seguro. Se requiere depósito. Se utiliza cuando el prestatario debe tener la titularidad jurídica de inmediato. La recuperación del bien requiere ejecutar una carga registrada.
• Venta con arrendamiento posterior: El activo se vende al financiador y se arrienda de nuevo al prestatario; el prestatario puede recomprarlo o devolverlo al final del plazo. El arrendador asume el riesgo del valor residual; el prestatario cubre el mantenimiento/seguro. No procede depósito. Se utiliza para liberar capital de activos que ya se poseen. La recuperación del bien se realiza reclamando un bien propio.

De esta comparación conviene extraer tres puntos:

El arrendamiento operativo es la única estructura en la que el financiador asume el riesgo del valor residual. En todos los demás casos, el prestatario acaba siendo dueño de un activo que vale lo que valga. En un arrendamiento operativo, el financiador tiene que venderlo y, por lo tanto, ha incorporado en las rentas su propia estimación del mercado de segunda mano. Eso hace que los arrendamientos operativos sean un negocio distinto —más cercano al alquiler que al préstamo—, uno que exige al financiador comprender de verdad el mercado de reventa del activo.

La recuperación del bien es considerablemente más fácil cuando el financiador es el propietario del activo. Reclamar un bien propio es un ejercicio jurídico distinto de ejecutar una carga sobre un bien ajeno, y es la principal razón práctica por la que la compra a plazos sigue siendo dominante para vehículos y equipos en la mayoría de los mercados.

La venta con arrendamiento posterior es refinanciación, no adquisición. Una empresa vende al financiador un activo que ya posee y lo arrienda de nuevo, convirtiendo un activo fijo en efectivo. Es útil para liberar capital; también es una señal de alarma cuando una empresa lo hace repetidamente, porque es una vía de un solo sentido.

Ejemplo práctico: un vehículo mediante compra a plazos

Precio del activo 300,000, depósito del 20%, financiado a 36 meses al 2% mensual sobre un saldo decreciente.

• Precio del activo: 300,000
• Depósito (20%): (60,000)
• Monto financiado: 240,000
• Pago mensual: 9,415
• Pagos totales en 36 meses: 338,940
• Costo financiero total: 98,940

Cómo evoluciona la posición de la garantía

Suponiendo que el vehículo pierda aproximadamente un 20% de su valor cada año:

• En el desembolso: Saldo pendiente 240,000 | Valor del vehículo 300,000 | LTV 80.0%
• Fin del año 1: Saldo pendiente 178,077 | Valor del vehículo 240,000 | LTV 74.2%
• Fin del año 2: Saldo pendiente 99,566 | Valor del vehículo 192,000 | LTV 51.9%
• Fin del año 3: Saldo pendiente 0 | Valor del vehículo 153,600 | LTV 0%

La posición mejora de forma continua, pero lentamente al principio: después de un año completo de pagos, el LTV ha variado menos de seis puntos, porque las primeras cuotas son principalmente intereses, mientras que el activo se deprecia más rápido.

Ahora elimine la cuota inicial. Financiar el total de 300,000 en las mismas condiciones da una cuota de 11,769 y un LTV inicial del 100%. Después de doce meses, el saldo es de 222,600 frente a un vehículo que vale 240,000, es decir, un LTV del 92.8%, y queda bajo el agua en el momento en que se aplican los descuentos por venta forzosa y los costos de recuperación. La cuota inicial no es una formalidad ni una prueba de compromiso. Es lo único que mantiene el financiamiento garantizado durante el período en que la depreciación supera la amortización.

Ajustar el plazo al activo

La regla fundamental del financiamiento de activos es que el crédito debe amortizarse más rápido de lo que el activo pierde valor y nunca debe sobrepasar la vida útil productiva del activo.

• Vehículos comerciales y camiones (36–60 meses): Uso intensivo, alto kilometraje y costos de mantenimiento que aumentan considerablemente.
• Vehículos de pasajeros (36–60 meses): El mercado de reventa es amplio y predecible.
• Motocicletas y vehículos de tres ruedas (12–24 meses): Vida económica corta y uso diario intenso.
• Maquinaria de construcción y agrícola (36–84 meses): Larga vida útil, pero muy dependiente del uso y estacional.
• Maquinaria de fabricación (60–84 meses): Larga vida útil, aunque las unidades especializadas se revenden con dificultad.
• Equipos de TI y de oficina (24–36 meses): La obsolescencia, más que el desgaste físico, pone fin a la vida útil.
• Sistemas solares y equipos pequeños (12–36 meses): Montos pequeños que requieren una recuperación rápida del capital.

Un crédito con un plazo superior a la vida útil del activo produce un prestatario que sigue pagando por algo que ya no funciona, que es donde comienza el impago voluntario. También deja al prestamista en una posición que no puede ejecutar, porque no queda nada que recuperar.

Pagos globales y residuales reducen la cuota mensual al diferir una suma global al final del plazo. Hacen que el crédito parezca asequible sobre el papel y dejan al prestatario con un pago que debe refinanciar, vender el activo para pagarlo o dejar de pagar. Cuando se utiliza un pago global, debe quedar holgadamente por debajo del valor esperado del activo en esa fecha, con un margen para un mercado de segunda mano débil.

Suscripción: tres evaluaciones, no una

El prestatario. Evaluación crediticia estándar — capacidad, carácter, obligaciones existentes, y específicamente si los ingresos que se espera que genere el activo son realistas. Un prestatario que financia un camión sobre la base de contratos que espera ganar es una propuesta distinta de uno con contratos ya firmados.

El activo. Nuevo o usado y, si es usado, inspeccionado y valorado de forma independiente. La marca y el modelo importan para la profundidad de reventa: un modelo común con un mercado de segunda mano activo y repuestos disponibles vale mucho más en caso de recuperación que una unidad especializada o de importación gris que nadie en la zona puede reparar.

El proveedor. Esta es la evaluación que se omite con más frecuencia, y casi todo el fraude en la financiación de activos pasa por ella:

• Inflado de facturas. El proveedor y el prestatario acuerdan un precio superior al de mercado, el financiador adelanta fondos contra él y el exceso se reparte. El crédito está bajo el agua desde el primer día.
• Falta de entrega. Fondos liberados contra una factura por un activo que nunca llega.
• Activos fantasma. Números de serie y de chasis que pertenecen a otra máquina, o a ninguna.
• Doble financiación. El mismo activo financiado por dos prestamistas, ninguno de los cuales registró primero su garantía.

Los controles son poco atractivos y eficaces: una lista de proveedores autorizados; pago directo al proveedor, nunca al prestatario; inspección física y fotografías del activo con los números de serie o de chasis registrados antes de la liberación de fondos; verificación de precios independiente frente al mercado y no frente a la factura; y una consulta del registro de garantías mobiliarias antes del desembolso.

Registro, seguro y control

Registrar la garantía. Los vehículos normalmente se anotan en el documento de registro o en el permiso de circulación; los bienes muebles se registran en un registro de garantías mobiliarias o de bienes muebles, donde exista. Una garantía no registrada puede perder prioridad frente a un financiador posterior o frente a un comprador sin aviso, lo que convierte un crédito con garantía en uno no garantizado con papeleo adicional.

Seguro a todo riesgo, con el financiador como beneficiario en caso de siniestro. La cobertura a terceros no sirve aquí: no paga cuando el activo se destruye, que es precisamente el escenario que la garantía debe soportar. La supervisión de la caducidad del seguro importa tanto como la póliza en sí, porque los prestatarios bajo presión de liquidez dejan de pagar las primas antes de dejar de pagar las cuotas.

Verificación física durante el plazo. Comprobación visual periódica del activo, en particular de maquinaria móvil y vehículos que operan lejos de una base fija. Los activos se venden, se desmantelan, se trasladan a través de fronteras o se deterioran por completo, y nada de eso aparece en el historial de pagos hasta que ya es demasiado tarde.

Telemática y desactivación remota se utilizan cada vez más en vehículos y equipos. Reducen considerablemente el tiempo de recuperación. También conllevan límites legales que varían según la jurisdicción: desactivar un activo puede constituir una recuperación ilícita o una infracción de las normas de protección al consumidor según dónde y cómo se haga, y la situación debe confirmarse en lugar de darse por supuesta.

Financiación de activos con pago por uso

Una estructura actualmente muy extendida en los mercados africanos, en particular para sistemas solares domésticos, equipos agrícolas, bombas de agua y aparatos de cocina. El activo incorpora tecnología que lo mantiene en funcionamiento únicamente mientras el cliente esté al día, normalmente recargado mediante dinero móvil en pequeños importes diarios o semanales.

Lo que lo hace funcionar es que la exigencia de pago está integrada en el producto y no añadida a posteriori. La falta de pago detiene el funcionamiento del activo de inmediato, sin un agente, una carta ni un tribunal. Los costes de recuperación se desploman y la financiación se vuelve viable para clientes sin historial crediticio, sin garantías y sin ingresos formales: una población a la que la financiación de activos convencional no puede llegar.

Las contrapartidas son reales. La economía unitaria depende de volúmenes muy altos de pagos muy pequeños, por lo que la infraestructura de cobro y conciliación debe tener un coste por transacción casi nulo. Los tipos de interés efectivos son altos una vez que los pagos diarios se anualizan, lo que atrae la atención en materia de protección al consumidor en varios mercados. Y cuando el activo atiende una necesidad esencial como la iluminación o la cocina, el bloqueo remoto plantea cuestiones legítimas de proporcionalidad que los reguladores de la región examinan cada vez más.

Contabilidad y fiscalidad

El tratamiento depende de la estructura y, más que en la mayoría de los ámbitos tratados en este glosario, de la jurisdicción.

Con arreglo a la NIIF 16, los arrendatarios incorporan al balance prácticamente todos los arrendamientos como un activo por derecho de uso con su correspondiente pasivo por arrendamiento, lo que eliminó la histórica ventaja fuera de balance de los arrendamientos operativos para los arrendatarios. La contabilidad del arrendador sigue distinguiendo entre arrendamientos financieros y operativos. La compra a plazos suele capitalizarse por el comprador, con el activo depreciado y la carga financiera reconocida como gasto a lo largo del plazo.

El tratamiento fiscal y del IVA difiere considerablemente: las deducciones fiscales por inversión, si el IVA se cobra sobre el precio total del activo al inicio o sobre cada cuota, y la deducibilidad de los cargos financieros son aspectos específicos de cada jurisdicción y cambian. Confirme el tratamiento vigente a nivel local en lugar de basarse en una afirmación general, y solicite asesoramiento cuando se elija una estructura por su resultado fiscal.

Dónde falla la financiación de activos

Sin depósito, o con un depósito financiado por otro préstamo. La línea comienza ya en negativo y el prestatario no tiene capital propio que perder. Cuando se exija un depósito, debe verificarse su origen.

Plazo superior a la vida útil del activo. Garantiza un periodo pagando por nada y no deja nada que recuperar.

Precio tomado de la factura y no del mercado. La vía más habitual hacia una línea que nunca podrá recuperarse por completo.

Fondos entregados al prestatario. El pago directo a un proveedor autorizado es el control; canalizarlo a través del prestatario lo elimina por completo.

Gravamen no inscrito. Prioridad perdida frente a un financiador posterior o a un comprador que adquirió el activo sin conocimiento de la carga.

Caducidad del seguro no detectada. El activo se incendia, es robado o es dado de baja, y la garantía se evapora mientras la deuda permanece.

Política de recuperación que ignora la protección legal. Muchas jurisdicciones restringen la recuperación de bienes adquiridos mediante compra a plazos una vez que se ha pagado una proporción determinada del precio, o exigen una orden judicial en cualquier caso. La recuperación extrajudicial que es legal en un mercado es ilegal en otro. Confirme la norma antes de incorporarla a un procedimiento de cobranza.

Activos recuperados mantenidos en lugar de vendidos. Cada mes que un activo recuperado permanece en un depósito, pierde valor y acumula costos de almacenamiento. La capacidad de realización — canales de subasta, relaciones con concesionarios, un precio de reserva realista — es parte de gestionar una cartera de financiación de activos, no algo que se deje para después.