Financiamento de ativos

O financiamento de ativos é o crédito concedido para a aquisição ou utilização de um bem físico específico — um veículo, uma máquina ou um equipamento — estruturado de modo que o próprio bem sirva de garantia à linha de crédito. O mutuário passa a utilizar o bem imediatamente e paga por ele ao longo de um prazo adequado à vida útil do bem.

É um termo abrangente, e não um produto único. Sob ele existem várias estruturas que se diferenciam principalmente por uma questão: quem é o proprietário do bem durante o prazo? A propriedade determina quem pode retomar a posse do bem e com que rapidez, quem contabiliza a depreciação, como o acordo aparece nas demonstrações contábeis e o que acontece no final.

A razão pela qual os financiadores preferem o financiamento de ativos é que a garantia é extraordinariamente limpa. O bem é identificável, seu valor é comprovado por uma nota fiscal do fornecedor, e não por uma opinião; os recursos vão diretamente para o fornecedor, de modo que o dinheiro não pode ser desviado, e aquilo que está sendo financiado é normalmente aquilo que gera a renda que o reembolsa. Comparado com um empréstimo de capital de giro não garantido, é muito menos o que se aceita com base na confiança.

As estruturas

• Venda com reserva de domínio: O financiador é o proprietário do bem durante o prazo; a propriedade é transferida para o mutuário no pagamento final. O mutuário assume o risco do valor residual e a manutenção/seguro. É exigida uma entrada normal. Utilizado para veículos, instalações e equipamentos. A retomada da posse é feita recuperando um bem próprio.
• Leasing financeiro: O financiador é o proprietário durante o prazo; o bem costuma ser transferido para o mutuário ou é vendido no final do prazo. O mutuário assume o risco do valor residual e a manutenção/seguro. Às vezes, é exigida uma entrada. Utilizado para equipamentos de longa vida útil. A retomada da posse é feita recuperando um bem próprio.
• Leasing operacional: O financiador é o proprietário durante todo o prazo; o bem volta para o arrendador no final do prazo. O arrendador assume o risco do valor residual; a manutenção e o seguro costumam ser cobertos pelo arrendador. Sem entrada, mas são comuns pagamentos antecipados. Utilizado para bens que ficam obsoletos rapidamente ou que são necessários no curto prazo. A retomada da posse é feita recuperando um bem próprio.
• Empréstimo garantido por ativo: O mutuário é o proprietário do bem desde o primeiro dia e durante todo o prazo. O mutuário assume o risco do valor residual e a manutenção/seguro. É exigida uma entrada. Utilizado quando o mutuário precisa deter a propriedade legal imediatamente. A retomada da posse exige executar um gravame registrado.
• Venda e leaseback: O bem é vendido ao financiador e arrendado de volta ao mutuário; o mutuário pode recomprá-lo ou devolvê-lo no final do prazo. O arrendador assume o risco do valor residual; o mutuário cobre a manutenção/seguro. Entrada não se aplica. Utilizado para liberar capital de bens já possuídos. A retomada da posse é feita recuperando um bem próprio.

Vale a pena destacar três pontos desta comparação:

O leasing operacional é a única estrutura em que o financiador assume o risco do valor residual. Em todos os outros casos, o mutuário acaba sendo proprietário de um bem que vale o que valer. No leasing operacional, o financiador precisa vendê-lo e, por isso, já embutiu nos aluguéis a própria estimativa sobre o mercado de usados. Isso faz do leasing operacional um negócio diferente — mais próximo do aluguel do que do crédito — e que exige que o financiador realmente entenda o mercado de revenda do bem.

A retomada da posse é significativamente mais fácil quando o financiador é o proprietário do bem. Recuperar um bem próprio é um exercício jurídico diferente de executar um gravame sobre o bem de outra pessoa, e é a principal razão prática pela qual a venda com reserva de domínio continua sendo dominante para veículos e equipamentos na maioria dos mercados.

Venda e leaseback é refinanciamento, não aquisição. Uma empresa vende ao financiador um bem que já possui e o arrenda de volta, convertendo um ativo fixo em dinheiro. É útil para liberar capital; também é um sinal de alerta quando uma empresa faz isso repetidamente, porque é um caminho sem volta.

Exemplo prático: um veículo em venda com reserva de domínio

Preço do bem 300,000, entrada de 20%, financiado ao longo de 36 meses a 2% ao mês sobre saldo devedor.

• Preço do bem: 300,000
• Entrada (20%): (60,000)
• Montante financiado: 240,000
• Prestação mensal: 9,415
• Total das prestações ao longo de 36 meses: 338,940
• Custo total do financiamento: 98,940

Como evolui a posição da garantia

Assumindo que o veículo perde cerca de 20% do seu valor a cada ano:

• No desembolso: Saldo devedor 240,000 | Valor do veículo 300,000 | LTV 80.0%
• Final do ano 1: Saldo devedor 178,077 | Valor do veículo 240,000 | LTV 74.2%
• Final do ano 2: Saldo devedor 99,566 | Valor do veículo 192,000 | LTV 51.9%
• Final do ano 3: Saldo devedor 0 | Valor do veículo 153,600 | LTV 0%

A posição melhora continuamente, mas lentamente no início: após um ano completo de pagamentos, o LTV variou menos de seis pontos, porque as prestações iniciais são sobretudo juros, enquanto o ativo deprecia mais rapidamente.

Agora retire a entrada. Financiar a totalidade dos 300,000 nas mesmas condições origina uma prestação de 11,769 e um LTV inicial de 100%. Ao fim de doze meses, o saldo é de 222,600 contra um veículo no valor de 240,000 — um LTV de 92.8%, e fica com capital negativo no momento em que se aplicam descontos de venda forçada e custos de recuperação. A entrada não é uma formalidade nem um teste de compromisso. É a única coisa que mantém o financiamento garantido durante o período em que a depreciação ultrapassa a amortização.

Ajustar o prazo ao ativo

A regra fundamental do financiamento de ativos é que o crédito deve ser reembolsado mais depressa do que o ativo perde valor, e nunca deve ultrapassar a vida útil do ativo.

• Veículos comerciais e camiões (36–60 meses): Utilização intensiva, quilometragem elevada e custos de manutenção sobem acentuadamente.
• Veículos de passageiros (36–60 meses): O mercado de revenda é profundo e previsível.
• Motociclos e triciclos (12–24 meses): Vida económica curta e utilização diária intensa.
• Máquinas de construção e agrícolas (36–84 meses): Vida útil longa, mas muito dependente da utilização e sazonal.
• Máquinas de fabrico (60–84 meses): Vida longa, embora as unidades especializadas se revendam mal.
• Equipamentos de TI e de escritório (24–36 meses): A obsolescência, e não o desgaste físico, encerra a vida útil.
• Sistemas solares e equipamentos de pequeno porte (12–36 meses): Valores de financiamento baixos que exigem recuperação rápida do capital.

Um financiamento com prazo superior à vida útil do ativo cria um tomador que continua pagando por algo que já não funciona, e é aí que começa a inadimplência voluntária. Também deixa o credor em posição sem possibilidade de execução, pois não resta nada para retomar.

Pagamentos balão e pagamentos residuais reduzem a parcela mensal ao adiar um valor único para o fim do prazo. Tornam o financiamento acessível no papel e deixam o tomador com um pagamento que ele terá de refinanciar, pagar com a venda do ativo ou sobre o qual poderá ficar inadimplente. Quando um pagamento balão é utilizado, ele deve ficar confortavelmente abaixo do valor esperado do ativo nessa data, com uma margem para um mercado de usados desaquecido.

Análise de crédito: três avaliações, não apenas uma

O tomador. Análise de crédito padrão — capacidade, caráter, obrigações existentes, e especificamente se a renda que se espera que o ativo gere é realista. Um tomador que financia um caminhão com base em contratos que espera conquistar representa um caso diferente de um que já tem contratos assinados.

O ativo. Novo ou usado e, se usado, inspecionado e avaliado de forma independente. Marca e modelo importam para a liquidez de revenda: um modelo comum, com mercado de usados ativo e peças disponíveis, vale muito mais em uma retomada do que uma unidade especializada ou de importação paralela que ninguém na região consegue atender.

O fornecedor. Esta é a avaliação mais frequentemente ignorada, e a fraude no financiamento de ativos passa quase inteiramente por ela:

• Superfaturamento.Fornecedor e tomador combinam um preço acima do mercado, o financiador adianta recursos com base nele e o excedente é dividido. O financiamento fica submerso desde o primeiro dia.
• Não entrega Recursos liberados contra uma fatura de um ativo que nunca chega.
• Ativos fantasma. Números de série e de chassi que pertencem a outra máquina, ou a nada.
• Financiamento duplicado. O mesmo ativo financiado por dois credores, nenhum dos quais registrou seu gravame primeiro.

Os controles são pouco glamourosos e eficazes: uma lista de fornecedores aprovados; pagamento direto ao fornecedor, nunca ao tomador; inspeção física e fotografias do ativo com os números de série ou de chassi registrados antes da liberação; verificação independente de preço em relação ao mercado, e não em relação à fatura; e uma consulta ao registro de garantias antes do desembolso.

Registro, seguro e controle

Registre o gravame. Os veículos normalmente são averbados no documento de registro ou no certificado de propriedade; os bens móveis são registrados em um registro de garantias ou em um registro de bens móveis, onde houver. Um gravame não registrado pode perder a prioridade para um financiador posterior ou para um comprador sem notificação, o que transforma uma operação garantida em uma não garantida com burocracia extra.

Seguro compreensivo, com o financiador como beneficiário em caso de perda. A cobertura contra terceiros não tem valor aqui — ela não paga quando o bem é destruído, que é exatamente o evento que a garantia precisa suportar. O monitoramento da vigência do seguro importa tanto quanto a própria apólice, pois os mutuários sob pressão de caixa param de pagar os prêmios antes de parar de pagar as prestações.

Verificação física durante o prazo. Inspeção periódica do bem, especialmente para máquinas e veículos móveis que operam longe de uma base fixa. Os bens são vendidos, desmontados, transferidos para o exterior ou destruídos pelo uso, e nada disso aparece em um histórico de pagamento até que seja tarde demais.

Telemetria e desativação remota são cada vez mais usadas em veículos e equipamentos. Elas reduzem consideravelmente o tempo de recuperação. Também trazem limites legais que variam conforme a jurisdição — desativar um bem pode configurar retomada ilegal do bem ou violação de normas de proteção ao consumidor, dependendo de onde e como é feito, e a situação deve ser confirmada em vez de presumida.

Financiamento de bens pay-as-you-go

Uma estrutura hoje amplamente difundida nos mercados africanos, especialmente para sistemas solares domésticos, equipamentos agrícolas, bombas de água e aparelhos de cozinha. O bem contém tecnologia embarcada que o mantém funcionando apenas enquanto o cliente está em dia, normalmente com recarga via dinheiro móvel em pequenos valores diários ou semanais.

O que faz esse modelo funcionar é que a exigência de pagamento está incorporada ao produto, em vez de acrescentada por fora. O não pagamento interrompe o funcionamento do bem imediatamente, sem um agente, uma carta ou um tribunal. Os custos de recuperação despencam, e o crédito se torna viável para clientes sem nenhum histórico de crédito, nenhuma garantia e nenhuma renda formal — uma população que o financiamento de bens convencional não consegue alcançar.

As contrapartidas são reais. A economia unitária depende de volumes muito altos de pagamentos muito pequenos, então a infraestrutura de cobrança e conciliação precisa ser quase sem custo por transação. As taxas de juros efetivas são altas quando os pagamentos diários são anualizados, o que atrai a atenção das autoridades de proteção ao consumidor em vários mercados. E, quando o bem atende a uma necessidade essencial, como iluminação ou preparo de alimentos, o bloqueio remoto levanta questões legítimas sobre proporcionalidade que os reguladores da região estão examinando cada vez mais.

Contabilidade e impostos

O tratamento depende da estrutura e, mais do que na maioria das áreas abordadas neste glossário, da jurisdição.

De acordo com a IFRS 16, os arrendatários passam a reconhecer substancialmente todos os arrendamentos no balanço como um ativo de direito de uso com um passivo de arrendamento correspondente, o que eliminou a histórica vantagem fora do balanço dos arrendamentos operacionais para os arrendatários. A contabilidade do arrendador continua a diferenciar arrendamentos financeiros de operacionais. A compra com reserva de propriedade é geralmente capitalizada pelo comprador, com o bem depreciado e o encargo financeiro lançado como despesa ao longo do prazo.

O tratamento tributário e do IVA diverge consideravelmente — deduções de capital, se o IVA incide sobre o preço total do bem no início ou sobre cada aluguel, e a dedutibilidade dos encargos financeiros são todos aspectos específicos de cada jurisdição e mudam. Confirme o tratamento atual localmente, em vez de confiar em uma declaração genérica, e procure assessoria quando uma estrutura for escolhida por seu resultado tributário.

Onde o financiamento de bens dá errado

Sem entrada, ou uma entrada financiada por outro empréstimo. O financiamento já começa submerso e o mutuário não tem capital próprio a perder. Quando uma entrada é exigida, sua origem deve ser verificada.

Prazo maior que a vida útil do bem. Garante um período em que se paga por nada e não deixa nada para recuperar.

Preço retirado da fatura, em vez do mercado. O caminho mais comum para um financiamento que jamais pode ser recuperado integralmente.

Recursos liberados ao mutuário. Pagamento direto a um fornecedor aprovado é o controle; encaminhar por meio do mutuário remove esse controle por completo.

Garantia não registrada. Preferência perdida para um financiador posterior ou para um comprador que adquiriu o bem sem ter sido notificado.

Lapso de seguro não detectado. O bem pega fogo, é roubado ou é dado como perda total, e a garantia evapora enquanto a dívida permanece.

Política de retomada que ignora a proteção legal. Muitas jurisdições restringem a retomada de bens em contratos de compra parcelada após o pagamento de uma proporção definida do preço, ou exigem ordem judicial em qualquer caso. A retomada extrajudicial que é lícita em um mercado é ilícita em outro. Confirme a regra antes de incluí-la em um procedimento de cobrança.

Bens retomados mantidos em vez de vendidos. Cada mês em que um bem recuperado fica em um pátio, ele perde valor e acumula custo de armazenagem. A capacidade de alienação — canais de leilão, relacionamento com revendedores, um preço mínimo realista — faz parte da gestão de uma carteira de financiamento de ativos, não é algo secundário.