Empréstimo a prazo

Um empréstimo a prazo é um crédito concedido como um montante único e pago ao longo de um período fixo, de acordo com um cronograma acordado. O valor, o prazo, a taxa de juros e as datas de pagamento são definidos desde o início, e o crédito não se renova à medida que é pago — uma vez quitado, o empréstimo é encerrado.

Esse último ponto é o que diferencia um empréstimo a prazo de todos os outros grandes produtos de crédito. Um empréstimo a prazo amortiza até zerar em uma trajetória conhecida. As linhas de crédito rotativas, não.

Principais características

• Desembolso: Um montante único, ou desembolsos em etapas conforme marcos
• Prazo: Fixo e acordado com antecedência, de meses a décadas
• Pagamento: Parcelas programadas em datas definidas
• Disponibilidade: Não se renova; o principal pago não pode ser sacado novamente
• Juros: Fixos ou variáveis, cobrados sobre o saldo devedor
• Garantia: Com garantia ou sem garantia dependendo do valor, do prazo e do tomador
• Cláusulas restritivas: Comuns em linhas de crédito comerciais, raras em pequenos empréstimos ao consumidor
• Finalidade: Geralmente vinculada a um uso definido, especialmente à aquisição de ativos

Empréstimo a prazo vs. crédito rotativo

A distinção determina qual produto atende a qual necessidade, e errar nessa escolha é um erro comum e caro.

• Empréstimo a prazo: Montante único com pagamento programado até zerar; não se renova. Mais adequado a uma necessidade pontual definida e de custo conhecido.
• Linha de crédito rotativa: Limite acordado, sacado e pago repetidamente; renova-se. Mais adequada a necessidades de capital recorrentes e variáveis.
• Cheque especial: Conta autorizada a ficar negativa até um limite; renova-se. Mais adequado a descasamentos de curto prazo no fluxo de caixa do dia a dia.
• Linha de crédito: Limite pré-aprovado, sacado conforme a necessidade; renova-se. Mais adequada a prazo ou valor incertos.
• Empréstimo-ponte: Montante único pago a partir de um evento futuro definido; não se renova. Mais adequado a cobrir uma lacuna antes de uma venda, um refinanciamento ou um recebimento.

A regra prática: use um empréstimo a prazo para comprar algo e uma linha rotativa para financiar um ciclo. Financiar um veículo no cheque especial deixa o tomador com um saldo devedor permanente que nenhum cronograma jamais zera. Financiar compras sazonais de estoque com um empréstimo a prazo o deixa pagando prestações rígidas durante meses em que o ciclo de caixa ainda não se completou.

Anatomia de um empréstimo a prazo

• Principal — o valor liberado.
• Prazo — o período total entre o desembolso e o pagamento final.
• Desembolso — liberação dos recursos, integral ou em tranches, mediante o cumprimento de condições precedentes.
• Período de carência — um intervalo inicial sem amortização, ou apenas com juros, permitindo que o ativo financiado comece a gerar retornos.
• Taxa de juros — fixa durante o prazo ou variável em relação a uma taxa de referência.
• Frequência de pagamento — mensal, trimestral ou alinhada ao ciclo de caixa do tomador.
• Tabela de amortização — a tabela que mostra cada prestação dividida entre juros e principal e o saldo devedor restante.
• Tarifas — de estruturação, de compromisso, jurídicas, de avaliação e, às vezes, de liquidação antecipada.
• Covenants — compromissos que o tomador deve cumprir durante todo o prazo.
• Eventos de inadimplência — as circunstâncias que permitem ao credor exigir o pagamento imediato.

Estruturas de amortização

Totalmente amortizável. Prestações iguais ao longo do prazo, com o saldo chegando a zero no vencimento. As primeiras prestações são compostas principalmente por juros; as últimas, principalmente por principal, porque os juros incidem sobre um saldo decrescente. Os tomadores frequentemente interpretam isso como um truque; é simplesmente a aritmética de cobrar juros sobre o que ainda é devido.

Parcela balão. Prestações regulares menores do que a amortização total exigiria, deixando um grande pagamento final. Reduz o custo mensal e cria risco de refinanciamento no vencimento — o tomador deve dispor do valor balão ou de uma linha para substituí-lo.

Bullet. Sem amortização do principal durante o prazo. Os juros são pagos periodicamente e todo o principal vence no vencimento. Comum em finanças corporativas e em operações de crédito lastreadas em um evento de liquidez esperado.

Período de apenas juros. A amortização do principal é adiada por uma fase inicial definida e, depois, há amortização total ao longo do restante do prazo. As prestações aumentam bruscamente na transição, que é o ponto que a maioria dos tomadores subestima.

Progressivo ou regressivo. Prestações que aumentam ou diminuem em uma trajetória definida, alinhadas ao crescimento esperado da renda ou a um subsídio decrescente.

Irregular ou sazonal. Parcelas ponderadas para os meses em que a renda realmente entra. Prática padrão no crédito agrícola e subutilizada em outros setores.

Classificação por prazo

• Curto prazo — até cerca de um ano. Capital de giro, equipamentos de pequeno porte, cobrindo uma necessidade específica.
• Intermediário ou médio prazo — aproximadamente de um a cinco anos. Veículos, máquinas, expansão do negócio, reformas.
• Longo prazo — além de cinco anos, às vezes até vinte e cinco ou trinta anos. Imóveis, instalações de grande porte, infraestrutura.

O princípio geral é a compatibilização de prazos: o período de reembolso deve aproximar-se da vida útil daquilo que é financiado. Financiar um ativo de dez anos em dois anos sufoca o fluxo de caixa do tomador; financiar um ativo de dois anos em dez anos o deixa pagando por algo que ele já não possui.

Precificação

Taxa fixa. A taxa é definida para o prazo. O tomador ganha certeza e abre mão de qualquer benefício com a queda das taxas. Linhas com taxa fixa costumam ter condições mais rígidas de pagamento antecipado, porque o credor fez hedge ou captou recursos até o vencimento esperado.

Taxa variável. Precificada como uma taxa de referência mais uma margem, e reajustada quando a referência muda. O tomador assume o risco de taxa, razão pela qual o crédito com taxa variável deve ser submetido a teste de estresse a uma taxa significativamente maior do que a oferecida.

Taxa flat vs. saldo devedor decrescente

Essa distinção é a maior fonte individual de confusão de precificação em crédito, e altera substancialmente o custo de um empréstimo.

Saldo devedor decrescente. Os juros incidem sobre o principal em aberto, que diminui a cada pagamento. O total de juros é proporcionalmente menor conforme o empréstimo vai sendo amortizado.

Taxa flat. Os juros são calculados sobre o principal original durante todo o prazo, independentemente dos pagamentos realizados. Um tomador que já pagou a maior parte do principal continua pagando juros como se nada tivesse sido pago.

Uma taxa de juros simples equivale aproximadamente, ao longo de um prazo totalmente amortizável, a uma taxa de juros sobre saldo devedor próxima do dobro do valor declarado. Um empréstimo cotado com juros simples que parece mais barato do que uma alternativa com juros sobre saldo devedor costuma ser consideravelmente mais caro. Comparar o custo total do crédito — todos os pagamentos feitos ao longo da vida do empréstimo — é a única forma confiável de comparar ofertas cotadas em bases diferentes, e muitas jurisdições agora exigem a divulgação de uma taxa anual efetiva exatamente por esse motivo.

Garantias e covenants

Os empréstimos a prazo podem ser garantidos por bens imóveis, equipamentos, recebíveis, ativos financeiros ou garantias pessoais, ou concedidos sem garantia quando a solidez do mutuário o justificar.

Covenants financeiros em linhas de crédito comerciais normalmente incluem:

• Índice de Cobertura do Serviço da Dívida — um índice mínimo entre o lucro operacional e o serviço total da dívida
• Alavancagem ou relação dívida/capital próprio — um teto para a alavancagem
• Cobertura de juros — um índice mínimo entre os lucros e o custo dos juros
• Liquidez corrente — uma posição mínima de liquidez

Covenants afirmativos exigem que o mutuário faça determinadas coisas: apresentar demonstrações financeiras auditadas dentro de um prazo definido, manter seguros, pagar impostos, manter a garantia, permitir inspeções.

Covenants negativos proíbem determinadas coisas: contrair dívida adicional acima de um limite, conceder garantias a outro credor, alienar ativos relevantes, mudar o negócio ou distribuir lucros enquanto estiver em descumprimento.

Eventos de inadimplência normalmente incluem pagamento em atraso, descumprimento de covenant, insolvência, alteração material adversa, inadimplência cruzada em outras linhas de crédito e declaração falsa. O descumprimento normalmente gera primeiro um prazo de cura; quando não é sanado, o credor pode antecipar o vencimento — declarando o saldo total imediatamente vencido — e executar as garantias.

O descumprimento de covenant costuma ser um sinal de alerta, e não um evento de perda. Um mutuário cuja cobertura de juros cai abaixo do limite frequentemente ainda é solvente, e a verdadeira função do covenant é dar ao credor um lugar à mesa antes que a situação se deteriore ainda mais.

Term Loan A e Term Loan B

No crédito corporativo sindicalizado, normalmente distinguem-se duas tranches:

Term Loan A — amortiza ao longo do prazo, tem vencimento mais curto, normalmente é mantido por bancos e tem preço mais baixo.

Term Loan B — amortização mínima com uma grande parcela bullet no vencimento, prazo mais longo, normalmente detido por investidores institucionais, como fundos de crédito, e com preço mais elevado para compensar o reembolso concentrado no final.

A terminologia é padrão em finanças alavancadas e raramente aparece no crédito a pequenas empresas ou ao consumidor.

Pré-pagamento e liquidação antecipada

Multas por pagamento antecipado compensam o credor pelos juros que esperava receber e pelo custo de desfazer o seu próprio financiamento. São comuns em linhas de taxa fixa e de prazo longo, e estão cada vez mais restringidas ou limitadas pela regulamentação do crédito ao consumidor.

Cálculo da liquidação antecipada importa mais do que os mutuários percebem. Num empréstimo com saldo devedor decrescente, liquidar antecipadamente poupa os juros que teriam incidido sobre o saldo remanescente. Numa estrutura de juros flat, ou quando o credor aplica um método de alocação de juros com maior peso no início, como a Regra dos 78, a poupança com a liquidação antecipada é substancialmente menor do que o mutuário espera — os juros já foram alocados aos períodos iniciais. Qualquer cotação de liquidação deve ser solicitada por escrito e verificada em relação ao saldo devedor.

Riscos

Para os mutuários:

• Cronograma rígido. As prestações vencem independentemente de a receita ter entrado naquele mês.
• Risco de balloon e de refinanciamento. Uma grande parcela final pressupõe que o mutuário consiga obter ou refinanciar esse valor no vencimento.
• Risco de taxa em linhas com taxa variável, especialmente em prazos longos.
• Quebra de covenant que provoca o vencimento antecipado de um empréstimo que o mutuário, de resto, vinha pagando normalmente.
• Descasamento de prazo, pagando muito depois de o ativo financiado ter deixado de produzir.

Para os credores:

• Risco de duration. Um empréstimo longo a taxa fixa financiado por depósitos de curto prazo expõe o credor à variação das taxas.
• Deterioração lenta. Um empréstimo a prazo está adimplente até deixar de estar; sem covenants e acompanhamento, o primeiro sinal pode ser uma prestação em atraso.
• Concentração por setor, prazo ou mutuário único em uma carteira de empréstimos a prazo.
• Risco de pagamento antecipado, quando os mutuários refinanciam a dívida com outro credor à medida que as taxas caem.

Perguntas frequentes

Qual é a diferença entre um empréstimo a prazo e uma hipoteca? A hipoteca é um empréstimo a prazo de longo vencimento garantido especificamente por bens imóveis. Todas as hipotecas são empréstimos a prazo; a maioria dos empréstimos a prazo não são hipotecas.